20210629-南华期货-2021年宏观经济展望_新平衡_再回归_32页_2mb

2021年宏观经济展望总结

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，分析了2021年中国宏观经济的整体趋势及各主要领域的表现，包括消费、投资和出口。报告指出，中国经济在2020年经历了疫情冲击后，逐步复苏，2021年将进入“新平衡，再回归”的阶段，即经济增长动能将从房地产、基建转向制造业和消费，同时政策将回归常态化。

主要观点

1. 经济增长动能转移：

   • 四季度以来，国内经济从房地产、基建驱动转向制造业和消费，尤其是制造业边际修复速度加快，预计四季度GDP增速在5.5%-6%之间。
   • 2021年全年经济增速预计达8%以上，消费增速有望升至两位数，投资结构呈现制造业上升、房地产下降、基建持稳的“跷跷板”格局。
   • 净出口随着海外经济复苏和疫苗接种，出口保持强势，进口边际修复，贸易顺差可能逐步收窄。

2. 政策回归常态化：

   • 货币与财政政策将回归常态化，但不会出现紧缩，而是相对2020年的收敛。
   • 财政支出将偏向民生领域，但规模将缩小，赤字率预计回到3%左右，专项债额度回落至3万亿附近，特别国债大概率取消。
   • 货币政策将保持稳健中性，灵活适度，利率可能小幅上升，但央行仍将精准滴灌，社融和人民币贷款不会滑坡。

关键信息

消费复苏

• 疫情对消费意愿和能力造成压制，居民储蓄意愿上升，消费恢复相对滞后。
• 2020年11月社会消费品零售总额累计同比为-4.8%，预计2021年将加速回升，全年消费增速或达两位数。
• 居民消费恢复通常需要1-2年，预计2021年消费将逐步回归正常水平。

制造业投资

• 2020年11月制造业投资当月同比为12.46%，大幅回升，预计2021年全年制造业投资增速将回升至8%以上。
• 制造业投资增长动能来源于低基数效应、外需回暖、PPI回升及企业利润改善。
• 制造业投资周期滞后于基建和房地产复苏，预计将在2021年成为投资主力。

房地产投资

• 房地产投资增速在2020年11月为6.8%，但受三道红线政策影响，预计2021年将有所下行。
• 房地产投资增速预计在5.5%-6.4%之间，整体保持平稳，对经济起到支撑作用。
• 房地产市场将维持“房住不炒”的基调，政策调控旨在保障市场平稳健康发展。

基建投资

• 基建投资增速进入平台期，预计全年增速中枢在4%左右。
• 基建作为传统逆周期调节工具，其拉抬经济功能减弱，政策调控更加注重效率和长期效益。
• 新基建在2021年可能占据更大比重，如5G基站、新能源汽车充电桩等。

出口与贸易顺差

• 2020年11月出口增速达21.1%，创历史新高，主要受防疫物资出口和中美关系缓和影响。
• 随着海外经济复苏，出口替代效应和防疫物资对冲效应减弱，出口增速将前高后低。
• 进口将随着国内需求修复和油价回升逐步改善，贸易顺差可能趋于收窄。

风险点

• 宏观经济政策的超预期退出
• 疫苗进展不及预期
• 中美关系超预期变化

政策走向

• 货币政策：稳健中性，灵活适度，M2和社融增速预计回归2018-2019年水平。
• 财政政策：略有收缩，回归正轨，赤字率回到3%左右，专项债额度回落至3万亿附近。

总结

2021年中国经济将进入“新平衡，再回归”的阶段，政策回归常态化，经济增长动能从房地产、基建向制造业和消费转移。消费将逐步复苏，制造业投资成为新引擎，基建投资进入平台期，出口前高后低，贸易顺差趋于收窄。整体经济将维持温和增长，政策将更加注重质量和效率，而非单纯刺激。