20230428-东吴证券-海优新材-688680.SH-2022年年报_2023年一季报点评_胶膜盈利逐步修复_23年POE放量带动盈利提升__8页_1010kb

公司点评：海优新材（688680）

公司概况

东吴证券发布报告，对海优新材2022年年报及2023年一季报进行点评。海优新材是光伏设备胶膜细分领域的龙头公司。2022年，公司营业收入达到5307亿元，同比增长709%；但归母净利润出现大幅下滑至05亿元，同比降幅为801%，主要受行业周期影响。

核心业绩数据

• 2022年：营收5307亿元，同比增长709%；归母净利润05亿元，同比减801%；毛利率79%，同比下降72个百分点。
• 2023Q1：营收135亿元，同比增长100%；归母净利润023亿元，同比降幅706%；毛利率下降至63%，但仍表现环比改善。

胶膜盈利改善潜力

• 2022Q4毛利率攀升至295%，环比提升42个百分点，但在EVA胶膜、POE胶膜价格双杀的情况下，单平利润大幅下行。
• 2023Q1出货15亿平，环比增长30%，其中POE胶膜占比略有提升。由于组件需求改善、成本传导成功，单平净利润预计达1-2毛，盈利修复趋势初显。
• 全球硅料降价刺激光伏需求增长45%+，公司2023年出货有望翻倍。N型电池片渗透率提升进一步推动POE需求，公司近期与陶氏达成POE战略合作协议，推动结构优化和盈利修复。

产能扩张战略

2023年3月宣布定增计划，拟募资113亿元，扩产4亿平方米胶膜产能（透明EVA、白色EVA、POE分别占比141亿、127亿、132亿），公司将投产EVA和POE产能。

投资评级与盈利预测

• 调整盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为42亿、74亿、99亿元，同比增速分别为+738%、+77%、+34%。
• 给予2023年35xPE，目标价175元，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策不及预期、产业链竞争加剧、原材料价格波动等风险。

关键图表

• 营收、毛利率、净利率变化趋势图
• 期间费用与费用率分析
• 财务指标预测与估值表