20250423-东吴证券-海优新材-688680.SH-2024年报_2025一季报点评_24年胶膜盈利承压_25年汽车材料逐步放量为公司新增长引擎_3页_704kb

海优新材（688680）2024年报&2025一季报总结

核心内容概述

海优新材在2024年面临胶膜业务盈利承压的挑战，但2025年一季度亏损有所收窄，同时汽车材料业务逐步放量，成为公司新增长引擎。分析师维持“增持”评级，认为公司未来业绩有望逐步修复，尤其在汽车调光膜业务的推动下。

主要观点

胶膜业务表现

• 2024年整体表现：公司2024年实现营收25.9亿元，同比下降46.81%；归母净利润-5.6亿元，同比下降144.31%；毛利率为-0.44%，同比下降3.8个百分点。
• 2024Q4表现：营收5.4亿元，同比和环比分别下降42%和5%；归母净利润-3.1亿元，同比和环比分别下降102%和181%；毛利率-1.28%，环比上升2.3个百分点。
• 2025Q1表现：营收3.16亿元，同比和环比分别下降64%和上升41%；归母净利润-0.57亿元，同比和环比分别下降205%和上升81%。
• 趋势分析：3月起胶膜价格回升10%，预计Q2出货及盈利将逐步修复，全年胶膜出货量预计为4亿平方米。

汽车材料业务前景

• 技术突破与产能：公司2024年成立汽车团队，在PDCLC调光膜技术上取得突破，当前产能为20万平方米，对应10万辆车。
• 市场拓展：已获得4个定点，首个车型智己L6于4月发布，Q2有望开始交付放量，2025年计划继续增加定点。
• 成本与市场空间：公司自研染料实现降本，远期成本有望再降50%；调光膜匹配车型已下沉至20万元+车型，市场空间进一步打开。
• 其他产品线：AXPO皮革及PVE玻璃封装胶膜预计于2025H2及2026年陆续拿到定点，为公司带来增量业绩。

财务状况

• 期间费用：2024年期间费用为2.7亿元，同比减少10%，期间费率为10.3%，同比上升4.2个百分点；2025Q1期间费用为0.48亿元，同环比分别下降30%和33%，期间费率为15.3%，同环比分别上升7.4和1.9个百分点。
• 现金流：2025Q1经营性净现金流为3.6亿元，同比下降67%；2025Q1末存货约1.2亿元，较2024年末下降21%。
• 资产负债情况：2024年末资产负债率为48.14%，2025E预计上升至54.93%，2026E进一步上升至62.20%，2027E预计为66.17%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为-0.9亿元、0.5亿元和1.4亿元，同增83.02%、147.86%和207.27%。
• 估值：2025E对应PE为71.31倍，2027E对应PE为23.21倍。

关键信息

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 理由：胶膜业务盈利有望逐步修复，汽车材料业务放量高增将大幅改善业绩。

风险提示

• 风险因素：胶膜行业竞争加剧，汽车材料业务需求及客户拓展不及预期。

市场数据

基础数据

重要财务与估值指标

总结

海优新材在2024年因胶膜价格下行、库存减值及资产处置等因素导致盈利承压，但2025年一季度亏损有所收窄，显示出一定的复苏迹象。公司正积极拓展汽车材料业务，尤其是PDCLC调光膜，预计将在2025年及2026年逐步放量，成为新的业绩增长点。尽管短期面临行业竞争和盈利压力，但分析师仍看好公司长期发展潜力，维持“增持”评级。