20220905-德邦证券-海优新材-688680.SH-2022年中报点评_盈利能力提升_行业地位稳固_4页_664kb

报告摘要

海优新材（688680.SH）在2022年上半年表现出强劲的盈利增长，同时通过产能扩张和技术研发进一步巩固其行业地位。公司当前股价为185.16元，总市值约155.57亿元，每股净资产为29.32元。分析师彭广春维持“买入”评级，并给出2023年25倍PE的目标价228.25元/股。

业绩表现强劲：公司2022年上半年营业收入达28.14亿元，同比增长132.66%；归母净利润达2.08亿元，同比增长162.13%；扣非净利润增长159.10%。其中，Q2收入和净利润分别同比增长144.60%和3130.53%，显示出公司盈利能力显著提升。
产能扩张与行业地位稳固：公司完成6.94亿元可转债发行，保障了胶膜扩产项目的顺利实施。重点扩产双玻组件和N型电池组件配套胶膜，提升了高品质胶膜的供货能力。泰州和上饶基地产能顺利释放，增强了公司整体交付能力。
技术研发持续推进：公司2022H1研发投入达1.08亿元，同比增长88.53%。技术方向聚焦于胶膜配方、生产设备及加工工艺，形成了跨领域整合技术。同时，公司关注新一代光伏组件膜技术，加大在大尺寸组件、N型电池、Topcon及异质结组件配套胶膜的研发投入。
非胶膜业务拓展：公司研发出用于汽车行业夹层玻璃的胶膜配方，并优化高强度双层玻璃粘结胶膜产品，进入产业化和试订单阶段。非光伏领域的拓展为公司提供了新的业务增长点。
财务预测与估值：预计公司2022-2024年营收分别为65.53亿、90.53亿和108.53亿元，归母净利润分别为5.5亿、7.67亿和9.23亿元。2023年PE估值为25倍，对应目标价228.25元/股，维持“买入”评级。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,481	3,105	6,553	9,053	10,853
净利润(百万元)	223	252	550	767	923
每股收益(元)	2.66	3.00	6.55	9.13	10.99
毛利率(%)	15.1%	15.1%	15.1%	15.1%	15.1%
净利润率(%)	8.1%	8.4%	8.5%	8.5%	8.5%
净资产收益率(%)	10.9%	15.9%	18.5%	17.5%	17.5%

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率(%)	37.2%	44.7%	40.0%	42.3%
流动比率	2.3	2.2	2.3	2.2
速动比率	2.0	1.7	1.9	1.8
现金比率	0.3	0.1	0.2	0.2
总资产周转率	0.8	1.0	1.3	1.2
固定资产周转率	9.2	15.9	18.6	19.7

分析师彭广春认为，公司未来增长潜力较大，特别是在光伏行业高景气背景下，其产能扩张与技术升级将推动盈利能力进一步提升。结合财务预测和估值模型，给予公司2023年25倍PE的估值，对应目标价228.25元/股，维持“买入”评级。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E	99.45	27.56	19.78	16.43
P/B	11.12	4.39	3.66	2.87
P/S	4.88	2.31	1.68	1.40
EV/EBITDA	80.58	24.72	17.96	15.18
股息率(%)	0.2%	0.3%	0.5%	0.6%

买入：相对强于市场表现20%以上
增持：相对强于市场表现5%~20%
中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持：相对弱于市场表现5%以下
行业评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下