20230127-东吴证券-海优新材-688680.SH-2022年业绩预告点评_22年盈利底部_23年预计量利双升__3页_430kb

海优新材（688680）2022年业绩预告总结

核心内容

海优新材发布2022年度业绩预告，预计全年实现营业收入52~55亿元，同比增长67%~77%；归母净利润0.7~0.9亿元，同比下降72%~64%。尽管整体营收增长显著，但净利润表现不及市场预期，主要受2022Q4市场环境影响。

2022Q4公司营业收入为10.68~13.68亿元，同比下降3%~24%，环比增长-19%~4%。归母净利润为-0.63~-0.43亿元，同比下降148%~133%，扣非归母净利润为-0.77~-0.57亿元，同比下降162%~146%。由于组件厂去库存导致胶膜出货不及预期，同时EVA粒子降价，形成“高成本+低价格”的剪刀差，单平亏损约0.45~0.5元。

2023年公司预计胶膜出货量将达8.5~9亿平，同比增长约100%。随着TOPCon等新技术出货占比提升至30%以上，POE粒子紧缺将推动盈利提升。公司产能预计在2022年底达到7~8亿平，2023年新增产能将使有效产能提升至9~9.5亿平，市占率有望进一步提升至18~20%，目标成为行业第二。

主要观点

• 2022年盈利承压：受市场环境和成本压力影响，公司2022年归母净利润大幅下降，预计为0.84亿元，同比下降67%。
• 2023年量利双升：2023年胶膜出货量将翻倍增长，受益于硅料降价带来的全球光伏需求增长，同时新技术应用将优化产品结构，提升盈利能力。
• 2024年持续增长：预计2024年公司营业收入和归母净利润将继续增长，分别达到158.1亿元和10.88亿元，同比增长47%和34%。

关键信息

财务预测与估值

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 目标价：290元
• 依据：公司胶膜龙头地位，积极扩产提升市占率，预计2023年PE为30倍

财务数据

• 每股净资产：2021A为27.45元，2022E为28.45元，2023E为39.94元，2024E为49.90元。
• 资产负债率：2021A为37.21%，2022E为65.37%，2023E为58.14%，2024E为61.67%。
• ROE（摊薄）：2021A为10.93%，2022E为3.53%，2023E为18.61%，2024E为19.96%。
• P/B（现价）：2021A为8.17倍，2022E为7.88倍，2023E为5.61倍，2024E为4.49倍。

市场数据

• 收盘价：224.26元
• 一年最低/最高价：119.50元/262.50元
• 市净率：7.89倍
• 流通A股市值：11,678.62百万元
• 总市值：18,842.34百万元

风险提示

• 政策风险：光伏行业政策变化可能影响市场需求。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间。

结论

海优新材2022年面临盈利压力，但2023年有望实现量利双升，主要得益于全球光伏需求增长和产能扩张带来的市场份额提升。公司积极扩产，目标成为行业龙头之一，未来发展前景良好。