20230830-国金证券-海优新材-688680.SH-价格低位盈利承压_Q3量利望显著修复_4页_923kb

海优新材中报分析摘要

根据2023年中报披露，上半年公司实现营收24亿元，同比下降15%，归母净利润-0.34亿元，同比大幅下降116%。其中，Q2单季营收10.5亿元，下降34%；归母净利润-0.57亿元，下降144%。

主要挑战与原因：

• 需求波动及价格下跌：胶膜出货量虽同比增长超20%（6-8月排产显著提升，Q3在产），但Q2前期原材料成本上升（EVA树脂价格上涨），后因光伏产业链价格快速下跌、终端需求观望，公司胶膜产品售价大幅下滑，价格降幅大于成本降幅，导致毛利率降至较低水平。
• 存货减值：因二季度EVA树脂价格大幅波动，公司计提存货减值4，339万元，进一步加重亏损。

当前改善趋势及未来展望：

• Q3量利修复：7-8月上游价格企稳，组件排产提升带动胶膜需求增长，公司产能利用率较高，预计出货量显著增加。胶膜及粒子价格回升，结合较低库存成本，盈利水平有望显著改善。
• N型电池技术布局：公司积极研发TOPCon电池相关产品，包括单层POE胶膜、EXP共挤POE胶膜、HJT转光剂等，有望受益N型趋势，增强产品竞争力。
• 汽车业务拓展：公司在汽车智能玻璃、降噪降温PVE胶膜等领域积极布局，已与多家车用零配件企业建立合作，有望成为新的增长点。

风险提示与评级：

• 风险：原材料价格波动超出预期；市场竞争格局恶化。
• 业绩预测下调：下调公司2023-2025年归母净利润预测至3.63亿元、4.79亿元、6.68亿元（分别为原预测的-44%、-47%、-42%）。维持“买入”评级。

其他附注：

• 报告引述最新财务模型与行业数据，详细财务比率、增长率及偿债能力分析表略。
• 市场认为“买入”评级合理，标的当前股价已低于多数研究机构目标价。