20220919-中邮证券-海优新材-688680.SH-产能如期推进_胶膜量利齐升_9页_665kb

海优新材（688680.SH）投资评级总结

核心内容概览

海优新材于2022年9月16日发布2022半年报，显示公司业绩表现强劲，各项财务指标均实现显著增长，且公司产能建设进展顺利，市场份额持续提升。中邮证券首次对该股进行覆盖，给予“推荐”评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年公司实现营收28.1亿元，同比增长133%。
• 归母净利润：2022年上半年归母净利润达2.1亿元，同比增长162%。
• 扣非归母净利润：同比增长159%，表明公司主营业务盈利能力增强。
• 毛利率与净利率：2022年上半年毛利率为14%，净利率为7%，分别同比提升1%和1%。
• 单季表现：Q2营收15.9亿元，同比增长145%，环比增长29%；Q2归母净利润1.3亿元，同比增长3131%，环比增长69%；Q2毛利率15%，净利率8%，分别同比提升7%和8%。

规模效应与费用控制

• 公司上半年胶膜销量约为2.2亿平方米，同比增长107%。
• 期间费用率由上年度的6.3%降至4.2%，显著下降，显示公司成本控制和运营效率提升。

价格传导与盈利修复

• 受原油价格上涨影响，EVA粒子价格同比上涨24%，带动公司产品价格传导顺畅。
• 单位收入、成本、毛利和净利分别同比增长1.5元/平米、1.1元/平米、0.4元/平米和0.2元/平米，盈利能力逐步修复。

产能扩张与市场份额

• 泰州和上饶生产基地产能建设顺利推进，预计投产后总产能将达10亿平米。
• 2020年市场份额约12.8%，2021年提升至16.9%，未来市场份额有望进一步扩大。

关键信息

投资建议

• 营收预测：2022-2024年分别为74亿元、100亿元、121亿元。
• 净利润预测：2022-2024年分别为5.3亿元、7.5亿元、9.7亿元。
• 市盈率（PE）：按最新收盘价计算，2022年PE为29倍，2023年为20倍，2024年为16倍。
• 投资评级：首次覆盖给予“推荐”评级，预期公司股价相对基准指数涨幅将超过20%。

风险提示

• 需求不及预期；
• 供给释放过快；
• 原材料价格上涨；
• 公司经营管理风险。

财务预测表

财务比率分析

总结

海优新材2022年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，毛利率和净利率同步提升。公司产能建设持续推进，市场份额稳步扩大，展现出良好的成长潜力。中邮证券基于其财务表现和行业前景，首次覆盖给予“推荐”评级，预计未来三年公司营收和利润将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。然而，仍需关注需求变化、原材料价格波动、供给释放节奏及公司管理风险等潜在因素。