20220329-光大证券-广联达-002410.SZ-2021年度报点评_造价云转型效果显著_施工新签合同快速放量_3页_729kb

报告摘要

公司研究总结：广联达（002410.SZ）2021年度报点评

核心内容

广联达于2021年3月28日发布年度报告，全年实现营收56.19亿元，同比增长40.32%；归母净利润6.61亿元，同比增长100.06%。通过云转型，公司营收进一步提升，还原云合同负债后，营收达61.56亿元，同比增长33.21%；归母净利润达11.44亿元，同比增长29.19%。公司正加速向数字建筑平台服务商转型。

主要观点

业绩表现强劲：2021年营收和净利润均实现大幅增长，尤其是归母净利润翻倍，显示公司盈利能力显著提升。
云转型持续推进：数字造价和数字施工业务是业绩增长的主要驱动力，云收入占比持续提升，云合同签署和转化率均实现增长。
创新业务拓展：公司通过CIM平台实现了技术到产品的延伸，AI技术在施工安全领域开始应用，BIM+GIS平台成功上线，推动业务多元化。
海外市场拓展：数字造价产品Cubicost在东南亚市场规模化推广，数字施工产品MagiCAD在北欧市场深度经营，显示出国际化战略的成效。
研发投入加大：2021年研发投入达16.26亿元，同比增长21.41%，营收占比29.23%，公司在图形引擎、AI及行业开放平台等领域取得突破。

关键信息

营收与利润增长

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	4,005	5,619	6,816	8,192	9,849
净利润(百万元)	330	661	970	1,298	1,654
归母净利润(百万元)	330	661	970	1,298	1,654
EPS(元)	0.28	0.56	0.81	1.09	1.39

云转型成果

数字造价业务：全年云合同签署额达31亿元，同比增长38.77%；云收入25.61亿元，占造价收入比例67.15%。
数字施工业务：新增项目数1.6万个，新签合同额快速放量，规模化采购推动产品销售。
转化率与续费率：2019年转型地区转化率和续费率分别为85%以上/90%，2020年转型地区分别为80%/85%以上，2021年新转型地区转化率超60%。

研发投入与技术突破

2021年研发投入16.26亿元，同比增长21.41%，营收占比29.23%。
图形引擎、AI对话技术、AI概念设计平台、BIM+GIS平台、CIM引擎等技术取得突破，支撑数字建筑平台发展。

股权激励计划

2021年三季度推出股权激励计划，向345名核心人员授予544.09万股限制性股票，授予价格为30.48元/股。
业绩考核目标为21-23年归母净利润分别不低于6.5/9.5/12.5亿元。

投资建议

维持“增持”评级，上调22-23年营收预测至68.16/81.92亿元，同比增长10.8%/8.8%。
新增24年营收预测98.49亿元，归母净利润预测16.54亿元。
对应22-24年EPS分别为0.81/1.09/1.39元，PE分别为58x/44x/34x。

风险提示

云转型不及预期
数字施工合同签署不及预期

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	88.7%	84.1%	85.5%	85.8%	86.2%
EBITDA率	14.0%	16.1%	18.3%	20.2%	21.2%
归母净利润率	8.3%	11.8%	14.2%	15.8%	16.8%
ROE(摊薄)	5.2%	11.4%	15.1%	18.0%	20.3%
PE	171	86	58	44	34
PB	8.8	9.8	8.8	7.9	6.9

总结

广联达2021年业绩表现亮眼，云转型成效显著，数字造价与施工业务双轮驱动，推动公司营收与净利润快速增长。研发投入持续加大，技术突破为未来业务发展奠定基础。海外市场拓展顺利，公司正逐步成长为数字建筑平台服务的龙头企业。尽管存在云转型和施工合同签署不及预期的风险，但整体来看，公司发展前景乐观，投资建议为“增持”。

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