2021年三季报总结：业绩超预期，云转型与施工业务双轮驱动
核心内容
广联达（002410）于2021年10月26日发布三季度业绩公告，显示出强劲的增长势头。公司2021年前三季度实现营业收入35.56亿元，同比增长39.74%；归母净利润为4.75亿元，同比增长106.89%。其中，第三季度营业收入14.06亿元，同比增长45.66%；归母净利润1.89亿元，同比增长89.86%。整体业绩表现超出市场预期，全年业绩目标有望提前实现。
主要观点
- 业绩超预期：公司2021年前三季度营收与净利润均实现大幅增长，分别同比增长39.74%与106.89%，显示其在数字建筑领域的强劲发展动力。
- 云转型成果显著：数字造价业务云转型效果突出，2021年前三季度云收入达18.35亿元，同比增长65.87%，占总收入的69.28%。云转型不仅激活了存量客户，还通过收费模式转变和软件协同效应带动了增量用户增长。
- 施工业务增长可期：施工业务前三季度收入6.72亿元，同比增长28.85%，有望实现全年30%的增长目标。公司通过产品迭代和团队建设提升交付能力和客户价值，推动施工业务进入爆发增长阶段。
- 盈利预测与估值：分析师维持公司2021-2023年EPS预测为0.55/0.77/1.05元，对应PE分别为135/97/71倍。基于其作为数字建筑云计算龙头的定位，公司未来业绩有望保持快速增长，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
3,947 |
4,938 |
6,121 |
7,631 |
| 归母净利润（百万元） |
330 |
649 |
911 |
1,243 |
| 每股收益（元） |
0.28 |
0.55 |
0.77 |
1.05 |
| P/E（倍） |
266.11 |
135.47 |
96.77 |
70.96 |
股价与市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
74.51 |
| 一年最低/最高价（元） |
55.37/92.50 |
| 市净率（倍） |
14.27 |
| 流通A股市值（百万元） |
71,772.43 |
资产负债表（百万元）
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
5,420 |
6,614 |
6,718 |
8,709 |
| 非流动资产 |
4,127 |
4,379 |
4,700 |
5,070 |
| 资产总计 |
9,547 |
10,992 |
11,417 |
13,779 |
| 流动负债 |
2,858 |
3,846 |
3,487 |
4,690 |
| 负债合计 |
2,989 |
4,039 |
3,729 |
4,957 |
| 归属母公司股东权益 |
6,402 |
6,757 |
7,430 |
8,450 |
现金流量表（百万元）
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
1,876 |
1,350 |
697 |
2,209 |
| 投资活动现金流 |
-697 |
-362 |
-452 |
-529 |
| 筹资活动现金流 |
1,357 |
-172 |
-140 |
-161 |
| 现金净增加额 |
2,522 |
816 |
104 |
1,518 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| ROE（%） |
5.8 |
9.9 |
12.7 |
15.4 |
| 毛利率（%） |
88.5 |
89.6 |
89.1 |
88.5 |
| 销售净利率（%） |
8.4 |
13.2 |
14.9 |
16.3 |
| 资产负债率（%） |
31.3 |
36.7 |
32.7 |
36.0 |
| 收入增长率（%） |
13.9 |
25.1 |
23.9 |
24.7 |
| 净利润增长率（%） |
49.8 |
81.2 |
40.8 |
39.4 |
| P/B（倍） |
13.60 |
12.89 |
11.72 |
10.31 |
| EV/EBITDA（倍） |
205.80 |
112.11 |
78.55 |
55.03 |
风险提示
- 造价业务云转型可能受阻；
- 施工业务进展可能不达预期。
投资评级标准
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
相关研究
- 《广联达（002410）：2020年年报点评：业绩符合预期，经营性净现金流表现亮眼》 - 2021-04-04
- 《广联达（002410）：预收款保持良性增长，全年业绩高增可期》 - 2020-10-29
- 《广联达（002410）：造价业务深化云转型，业绩亮眼再超预期》 - 2020-08-28
