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业绩高速增长，数字造价业务进入发展新阶段总结

核心内容概述

本报告分析了公司2021年上半年的经营业绩及业务发展情况，重点突出数字造价业务的快速增长与转型进展，同时对数字施工、数字设计业务进行了简要提及，并提供了盈利预测、财务数据及投资建议。

主要观点

1. 经营业绩亮眼

• 营收：2021H1实现营收21.78亿元，同比增长35.36%。
• 净利润：归母净利润同比大幅上升119.95%至2.86亿元；扣非净利润2.74亿元，同比增长145.51%。
• 毛利率：毛利率为88.69%，同比下降1.72个百分点，主要由于解决方案类业务收入增长及新增外包服务成本。
• 现金流：经营性现金流净额同比下降73.9%至1.54亿元，但销售商品、劳务收到的现金同比增长26.9%至23.75亿元，主营业务发展良好。
• 云合同负债：云合同负债余额为17.12亿元，还原后营业总收入为23.79亿元（同口径+20.70%），还原后归母净利润为4.67亿元（同口径+2.45%）。

2. 数字造价业务快速增长

• 营收：数字造价业务营收为16.79亿元，同比增长45.8%。
• 云收入占比：上半年确认云收入11.68亿元，占造价业务收入的69.54%。
• 细分业务增长：
  • 云计价业务收入4.19亿元，同比增长84.72%；
  • 云算量业务收入3.78亿元，同比增长79.35%；
  • 工程信息业务收入3.70亿元，同比增长62.18%。
• 地区转型：江苏、浙江、安徽、福建等最后4个地区完成云转型，转化率超40%；早年转型地区转化率和续费率均超过85%。

3. 数字施工业务发展迅速

• 营收：数字施工业务营收为3.18亿元，同比下降5.32%。
• 合同拓展：上半年新签合同额较上年同期增长超100%，新增项目覆盖8000个，新增客户600家。
• 产品升级：安全管理产品方案升级至10个业务场景；斑马进度产品新增8万+激活用户，覆盖4万+项目；数字项目（集成）管理平台整合后形成27款业务组件；产品协同平台升级至2.0版本，可支撑5万多款物联网设备连接。

4. 数字设计业务整合加速

• 营收：数字设计业务营收为0.59亿元，同比增长2871.17%。
• 子公司贡献：主要由子公司鸿业科技贡献，其营收同比增长65%。
• 业务整合：完成客户数据迁移与画像验证，重新构建服务体系，推动业务融合与增量空间。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，目标价84.29元。
• 盈利预测：
  • 2021/2022/2023年营业收入预计分别为51.28/60.35/74.80亿元；
  • 归母净利润预计分别为6.00/8.79/11.60亿元；
  • EPS预计分别为0.51/0.74/0.98元；
  • 对应PE分别为121/83/63倍。
• 财务数据概览：
  • 总市值75413.02亿元，流通市值62971.73亿元；
  • 2021年销售费用6.05亿元（+26.86%），管理费用4.52亿元（+31.68%），研发费用5.57亿元（+16.43%）；
  • 营运资金变动对现金流影响较大，2021H1经营活动现金流净额下降显著，但销售商品、劳务收到的现金增长明显。

风险提示

• 回款不力风险；
• 下游客户采购需求放缓风险；
• 数字施工渗透提升不及预期。

财务比率分析

总结

公司2021年上半年业绩表现强劲，营收与净利润均实现大幅增长，尤其数字造价业务进入快速发展阶段，云转型持续推进，业务结构优化。尽管部分费用项目增长较快，但主营业务增长态势良好，未来收入增长确定性较强。公司通过产品与服务的双重提升，加速业务整合，增强市场竞争力。投资建议为“买入”，目标价84.29元，预计未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降。需关注回款能力、客户需求变化及施工业务渗透率等风险因素。