深度报告-20230113-国金证券-广联达-002410.SZ-造价为盾_施工为矛_剑指一体化数字建筑平台_30页_3mb

广联达 (002410.SZ) 公司深度研究报告总结

核心内容

广联达是一家专注于建筑信息化领域的领先企业，其业务覆盖设计、造价、施工等多个环节，致力于打造一体化数字建筑平台。公司通过云转型和自研底层图形平台，增强了其在建筑行业的技术竞争力和市场地位。

主要观点

• 行业前景广阔：我国建筑业总产值庞大，数字化程度低，未来信息化率提升将带来巨大的市场空间。
• 云转型成效显著：公司造价业务已基本完成云转型，收入模型由“用户数量*ARPU”构成，云化有助于平抑收入波动并提升ARPU值。
• 施工业务增长潜力大：施工信息化尚处于蓝海阶段，公司通过降本增效需求和头部客户合作，逐步突破市场。
• 设计业务一体化发展：通过并购和自研，公司正在向设计-造价-施工一体化发展，未来有望成为全产业链覆盖的龙头企业。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营业收入分别为68.42/82.16/97.03亿元，净利润分别为9.5/12.8/15.82亿元，目标价为89.7元，给予“买入”评级。

关键信息

建筑行业信息化

• 建筑业总产值达29.3万亿元，增加值占GDP的7%。
• 建筑信息化投入仅占总产值的0.08%，存在巨大提升空间。
• 2025年建筑信息化市场规模有望达到1076亿元。

造价业务

• 2021年造价业务收入38.1亿元，占公司营收的67.9%，毛利率为92.3%。
• 云转型后，收入波动性降低，ARPU值提升。
• 基建业务将带来增量，盗版用户转化将提升真实市占率。

施工业务

• 施工信息化市场渗透率低，公司已取得领先地位。
• 2022年前三季度施工业务收入8.9亿元，其中基建相关合同比重超过10%。
• 智慧物料产品帮助客户节省材料成本3%，具有显著的降本增效效果。

设计业务

• 公司通过并购鸿业科技，拓展设计业务，推出数维设计产品集。
• 设计与造价业务一体化，提升设计阶段信息模型价值。
• 设计业务毛利率较高，预计未来三年保持在95%左右。

技术支撑

• 公司自研底层图形平台，打破国外技术垄断，提供自主、安全、可控的技术支持。
• 图形平台支持三维建模，助力BIM技术应用和数字建筑平台建设。

投资建议

• 目标价：89.7元/股。
• 评级：买入（首次评级）。
• PS倍数：基于2023年13倍PS，对应目标价89.7元/股。

风险提示

• 下游景气度不及预期。
• 基建业务拓展不及预期。
• 施工业务客户拓展不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 限售股解禁风险。

财务数据概览

增长驱动因素

• 云转型：提升用户数量和ARPU值，平抑收入波动。
• 基建业务：成为“稳增长”重要抓手，市场规模预计每年达172亿元。
• 降本增效：施工信息化需求增加，公司产品帮助客户节省成本。
• 一体化发展：设计、造价、施工业务融合，提升整体解决方案价值。
• 技术平台：自研三维图形平台，支撑BIM技术应用和数字建筑平台发展。

总结

广联达作为建筑信息化领域的龙头企业，正通过云转型和自研技术平台，推动公司向一体化数字建筑平台发展。其在造价、施工、设计三大业务板块均展现出强劲的增长潜力和市场竞争力，未来有望成为建筑行业信息化的重要推动者和受益者。