20210402-美尔雅期货-油脂月报_关注下游采购情绪_4月油脂或频繁震荡_25页

油脂市场分析总结（2021年4月）

核心内容

本报告分析了2021年4月油脂市场的走势及基本面因素，重点围绕国内外大豆及棕榈油供需变化、油厂压榨情况、油脂现货价格波动及市场情绪等方面展开。整体来看，4月油脂市场预计频繁震荡，操作上建议多看少做，顺势短线参与。

主要观点

国外市场

• 美豆：新季美豆意向种植面积低于市场预期，出口持续低迷，巴西大豆供应加快，阿根廷大豆作物优良率偏低。
• 马棕油：2月库存超预期下滑，3月产量大幅增加，出口亦有提升，但3月末出现累库，叠加原油调整及美豆油回落，缺乏持续反弹动能。

国内市场

• 供应：4-7月大豆到港量预估充足，国内大豆供应相对充足。
• 压榨：3月全国大豆压榨总量回升，但因榨利不佳及豆粕胀库，油厂开机率偏低。
• 库存：三大油脂库存持续下滑，豆油库存降至67.31万吨，棕油降至43万吨，菜油库存亦偏低。
• 需求：下游采购意愿偏低，油脂现货成交先扬后抑，3月整体价格较2月有所回落。
• 市场情绪：政策调控加码及资金情绪波动，导致需求端采购谨慎。

行情回顾

• 美豆：3月呈现宽幅震荡，受USDA报告及天气炒作影响。
• 马棕油：2月库存超预期下滑，3月产量及出口均增长，但3月末出现累库，价格走势先扬后抑。
• 国内油脂：3月油脂现货价格整体回落，豆油、棕油、菜油分别下跌3.68%、3.87%、5.58%。

基本面分析

国外供需

• 美豆：3月USDA报告小幅上调全球及南美大豆产量，但美豆出口持续低迷，季末库存较低。
• 马棕油：3月产量增幅达40%，出口增25%-26%，但3月末出现累库，库存下降1.8%。

国内供应

• 大豆进口：4-7月预估到港量分别为760万吨、1020万吨、1000万吨、960万吨，供应充足。
• 菜籽压榨：3月国内共压榨菜籽246500吨，高于上月的154000吨，但进口菜籽压榨亏损扩大。

国内库存

• 豆油库存：3月延续下滑趋势，降至67.31万吨。
• 棕油库存：3月降至43万吨，为历史低位。
• 菜油库存：沿海库存水平偏低。

国内需求

• 现货成交：3月油脂现货成交活跃，但下旬成交量萎缩。
• 采购意愿：下游采购情绪偏弱，节后成交较好，后期随盘面走弱而缩量。
• 持仓变化：三大油脂持仓量自年后高位回落，豆棕油非商业多头持仓下降。

价差跟踪

• 基差：油脂下游提货积极性较低，基差快速回归。
• 豆油基差：5月基差走势显示现货价格偏弱。
• 棕油基差：5月基差走势同样显示现货价格偏弱。
• 菜油基差：5月基差走势显示现货价格偏弱。

关键信息

• 供应端：国内外大豆供应充足，油厂开机率偏低，三大油脂库存持续去库。
• 需求端：下游采购意愿偏弱，油脂现货成交活跃但后期缩量。
• 市场情绪：政策调控加码，资金情绪波动，油脂价格或频繁震荡。
• 未来展望：4月油脂难以延续大幅反弹，或以震荡为主，建议关注节后下游采购意愿。

风险提示

• 美豆种植期天气炒作：可能影响美豆价格走势。
• 政策调控：对国内油脂市场存在不确定性影响。
• 资金情绪波动：可能加剧市场波动，操作需谨慎。

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