20221030-光大证券-老百姓-603883.SH-2022年三季报点评_怀仁药房整合顺利_数字化转型成效显著_3页_736kb

公司研究总结：老百姓（603883.SH）2022年三季报

核心内容

老百姓（603883.SH）在2022年三季报中表现出良好的业绩增长和稳健的财务状况，同时持续推进数字化转型与门店扩张战略，展现出公司在零售医药行业的竞争力和成长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度，公司实现营收137.76亿元，同比增长22.13%；归母净利润6.10亿元，同比增长14.46%；扣非归母净利润5.67亿元，同比增长18.88%。
• 经营性净现金流达19.03亿元，同比增长13.85%。
• EPS为1.05元，业绩符合市场预期。
• 2022年第三季度，公司受美元汇率上升影响，产生汇兑损失1085万元，导致归母净利润增速减少6.42%，但剔除该影响后，收入和利润均实现25%以上的高增长。

门店扩张

• 截至2022年第三季度，公司门店总数达10327家，其中直营门店7362家，加盟门店2965家，较2021年底净增2214家。
• 加盟门店快速扩张，前三季度配送收入达12亿元，同比增长29%。
• 直营门店聚焦“9+7”战略，加快下沉市场布局，提升市占率。

收入结构

• 2022年前三季度，中西成药、非药品、中药分别实现营收109.95亿元、19.89亿元、8.93亿元，同比增长分别为20.38%、30.05%、27.36%。
• 线上渠道销售额超9亿元，同比增长81%，表明公司数字化转型成效显著。

数字化转型

• 自2020年起，公司确立数字化战略，持续优化信息化基础、深化数字治理，强化新零售模式。
• 2022年三季度，公司经营商品品规达2.7万余种，统采销售占比66%，同比提升3个百分点。
• 存货周转天数保持在90天左右，行业领先；自有品牌产品销售额达5.84亿元，同比增长24.3%，销售占比超过19.8%。

关键信息

盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测分别为7.91亿元、9.59亿元、11.70亿元。
• 当前股价34.90元，对应PE为26倍，2023年PE为21倍，2024年PE为17倍。
• 维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 集采等政策可能对公司盈利造成影响。
• 加盟店发展可能不及预期。
• 门店扩张速度可能受市场环境限制。
• 互联网医疗政策变化可能带来不确定性。

组织架构优化

• 推动高效组织变革，合并直营与星火事业群为营运中心。
• 优化采购、商品、物流、供应链管理，形成4大战区管理模式，提升管理效率。

财务指标概览

• 2022年营业收入增长率为20.84%，净利润增长率为18.24%。
• ROE（摊薄）预计达到16.3%，ROA为5.1%。
• 毛利率维持在31.8%-32.1%之间，销售费用率保持在20.66%左右，管理费用率上升至5.11%。
• 2022年每股经营现金流为2.17元，每股净资产为8.31元。

市场数据

• 总股本为5.85亿股，总市值204.13亿元。
• 2022年前三季度股价表现相对上涨15.95%，绝对上涨8.49%。
• 近3月换手率为39.01%。

估值方法的局限性

• 本报告的分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示

• 政策风险（如集采、互联网医疗政策）
• 战略执行风险（加盟店、门店扩张）
• 市场风险（竞争加剧、消费者行为变化）

总结

老百姓（603883.SH）在2022年三季报中展现出强劲的业绩增长和清晰的战略布局。公司通过数字化转型提升运营效率，实现线上渠道快速增长，同时推进“9+7”战略，加速下沉市场布局。尽管面临政策和市场风险，但公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。