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老百姓（603883）定增总结

核心内容

2022年2月11日，老百姓发布非公开发行A股股票报告，成功完成定增，共发行3992.78万股，发行价格为43.59元/股，融资净额达17.25亿元。此次定增资金将主要用于新增门店建设、补充流动资金、企业数字化平台及新零售项目、华东医药产品分拣加工项目。公司对此次定增持积极态度，认为其有助于公司门店的稳定扩张、健康发展，并维持“增持”投资评级。

主要观点

1. 门店扩张加速，助力规模增长

• 融资5.73亿元用于新建连锁药店项目，计划在15个省市新增1680家门店，执行周期为3年。
• 2019-2020年，公司分别新增门店1264家和1405家，净增长率分别为32.7%和27.4%，为行业龙头之一。
• 2021年前三季度新增门店1866家，增长趋势显著。
• 预计2022年公司将新增2000家以上门店（含直营与加盟），对应营收增速约为23%。

2. 资本结构优化，保障公司稳健发展

• 融资5.22亿元用于补充流动资金，有助于改善公司现金流状况。
• 公司2021年Q3资产负债率高达57.18%，远高于行业平均水平（46.55%），此次定增有助于优化资本结构，保障公司持续发展。

3. 数字化与新零售转型，提升核心竞争力

• 融资3.66亿元用于数字化平台及新零售建设，旨在应对互联网售药的兴起。
• 数字化管理可提升药品SKU管理与门店运营效率，提高毛利率。
• 精准荐药与慢病管理等数字化服务有助于增加客流量与客户粘性，增强公司软实力。

关键信息

定增详情

• 发行对象：20名
• 发行价格：43.59元/股
• 融资净额：17.25亿元
• 资金用途：
  • 新增门店建设：5.73亿元
  • 补充流动资金：5.22亿元
  • 数字化平台及新零售建设：3.66亿元
  • 华东医药产品分拣加工项目：2.66亿元

盈利预测（单位：亿元）

营收与利润增长趋势

• 营业收入增长率：2021年预计增长12.48%，2022年预计增长23.11%，2023年预计增长20.16%。
• 归母净利润增长率：2021年预计增长10.65%，2022年预计增长21.61%，2023年预计增长19.96%。
• EPS增长：预计从2021年的1.67元增长至2023年的2.22元。

估值与财务指标

财务比率

风险提示

1. 行业竞争加剧的风险
2. 门店扩张不及预期的风险
3. 疫情持续的风险
4. 集采药品降价超预期的风险
5. 药品行业规模增长不及预期的风险

投资评级说明

• 股票评级：增持（预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅在10%~20%之间）
• 行业评级：中性（预计未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间）

公司简介与相关报告

• 公司致力于连锁药店的扩张与数字化转型，是行业龙头之一。
• 相关报告包括：
  1. 《【浙商医药】老百姓：下沉加速、覆盖最广的药店龙头》（2021.11.04）
  2. 《收入符合预期，盈利边际改善》（2018.10.25）
  3. 《业绩稳健，符合预期》（2018.08.31）
  4. 《收入增长稳健，门店扩张提速》（2018.04.20）