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老百姓（603883）2022Q3业绩及投资分析总结

核心内容

老百姓于2022年10月28日发布三季报，显示公司业绩持续增长，经营质量显著提升，盈利能力和成长性表现良好，整体呈现出积极的发展态势。

主要观点

业绩增长逐季加速

• 2022Q3营业收入：137.76亿元，同比增长22.13%；其中Q3收入47.85亿元，同比增长25.28%。
• 归母净利润：6.10亿元，同比增长14.46%；其中Q3归母净利润1.53亿元，同比增长20.79%。
• 扣非净利润：5.67亿元，同比增长18.8%；其中Q3扣非净利润1.47亿元，同比增长29.34%。
• 全年业绩展望：公司2022年前三季度扣非净利润增速分别为12.75%、18.77%、29.34%，逐季提升，全年利润高增长可期。

成长性：门店数量快速增长，推动收入增长

• 门店数量：截至2022Q3，公司拥有门店10327家（其中加盟店2965家）。
• 新增门店：2022年1-9月新增门店2214家（加盟872家），单三季度净增318家（加盟210家）。
• 区域深耕：公司在吉林、湖南、安徽、兰州等地完成10起收购，共收购药店813家，显示公司持续进行区域扩张。
• 日均平效：整体日均平效58元/平，与去年同期持平；其中旗舰店和大店平效提升，中小成店平效略有下降。

盈利能力：盈利能力有望略有提升

• 毛利率：2022Q3毛利率为32.9%，同比提升0.56个百分点，短期保持相对稳定。
• 净利率：预计2022-2024年净利率分别为5.01%、4.94%、4.88%、4.81%，略有下降趋势。
• 费用率：销售费用率和管理费用率均有所上升，主要因门店并购和股权激励等因素影响。

经营质量：收益质量显著提升

• 经营性现金流：2022Q3经营性现金流8.88亿元，同比增长46%。
• 经营活动净收益/利润总额：2022年前三季度为93.80%，较2021年同期及2022年上半年均有明显改善，显示公司营运能力提升，收益质量增强。

关键信息

盈利预测

财务摘要

风险提示

• 行业竞争加剧
• 门店扩张不及预期
• 疫情持续
• 集采药品降价超预期
• 药品行业规模增长不及预期

投资评级

• 股票投资评级：增持（维持）
• 评级标准：预计未来6个月内，股票相对于沪深300指数表现在+10%~+20%之间。

分析师信息

• 分析师：孙建
• 执业证书号：S1230520080006
• 联系方式：02180105933, sunjian@stocke.com.cn

研究助理信息

• 研究助理：司清蕊
• 联系方式：siqingrui@stocke.com.cn

总结

老百姓在2022Q3实现显著收入和利润增长，受益于疫情缓解及数字化管理带来的整合效应。公司门店数量快速增长，区域深耕稳步推进，推动收入持续增长。虽然费用率有所上升，但毛利率保持相对稳定，净利率略有下降，但整体仍维持在5%左右。经营性现金流显著提升，显示公司收益质量改善。未来三年盈利预测显示公司业绩有望持续增长，投资评级为“增持”，建议关注其在医药零售行业的长期发展。