20221104-华创证券-老百姓-603883.SH-2022年三季报点评_Q3利润快速增长_门店网络稳步扩张_5页_756kb

老百姓（603883）2022年三季报点评总结

核心内容

老百姓（603883）于2022年11月发布三季报，数据显示其经营业绩和门店扩张表现亮眼。公司前三季度实现营收137.76亿元（同比+22.13%），归母净利润6.10亿元（同比+14.46%），扣非归母净利润5.67亿元（同比+18.88%）。单三季度营收47.85亿元（同比+25.28%），归母净利润1.53亿元（同比+20.79%），扣非归母净利润1.47亿元（同比+29.34%）。公司维持“推荐”评级，目标价为45元，当前股价为36.98元。

主要观点

营收结构优化

• 公司营收主要来源于医药零售和加盟、联盟及分销业务，增速与整体一致。
• 中西成药板块增速为20.38%，成为业绩基本盘。
• 中药和非药品板块增速高于整体，且为高毛利产品，对利润增长贡献显著。

门店网络扩张

• 2022年1-9月新增门店2,214家，其中直营新增1,342家，加盟新增872家。
• 门店重点布局在华中、华东和西北市场。
• 直营门店日均平效保持稳定，旗舰店和大店平效提升，中小成店虽略有下降，但租金和人力成本较低，具备良好成长性。

财务预测与估值

• 预计2022-2024年归母净利润分别为7.81亿元、9.41亿元和11.3亿元，同比增速分别为16.7%、20.5%、20.1%。
• 对应EPS分别为1.34元、1.61元和1.93元。
• 给予2023年28倍目标PE，对应目标价45元。

关键信息

财务指标

财务比率

营运能力

• 总资产周转率预计从0.9提升至1.2。
• 应收账款周转天数维持在28天左右，应付账款周转天数稳定在54天，存货周转天数为83天。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 加盟店发展不及预期
• 门店扩张速度放缓

附录信息

相关研究报告

• 《老百姓（603883）2022年中报点评：业绩亮眼，符合预期》（2022-09-08）
• 《老百姓（603883）重大事项点评：发布股权激励方案，彰显长期发展信心》（2022-08-10）
• 《老百姓（603883）2021年报及2022年一季报点评：“四驾马车”齐头并进，经营趋势持续向好》（2022-05-05）

团队介绍

• 高岳：所长助理、首席研究员，曾任职瑞银证券、海通证券、长江证券。
• 郑辰：首席研究员，复旦大学金融学硕士。
• 刘浩：高级研究员，南京大学化学学士、中科院有机化学博士。
• 李婵娟：高级研究员，上海交通大学会计学硕士。
• 张泉：研究员，复旦大学公共事业管理学士、美国拉文大学MHA。
• 黄致君：分析师，北京大学硕士。
• 万梦蝶：助理研究员，医药金融复合背景。
• 张艺君：助理研究员，清华大学生物科学学士、免疫学博士。
• 朱珂琛：助理研究员，中南财经政法大学金融硕士。
• 胡怡维：助理研究员，美国哥伦比亚大学硕士。

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、李凯、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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