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老百姓（603883.SH）2022年中报点评总结

核心内容概述

老百姓（603883.SH）在2022年上半年实现了营收、归母净利润和扣非归母净利润的同比增长，分别为20.51%、12.48%和15.59%，显示出公司在市场拓展和运营效率方面的积极表现。尽管经营性净现金流同比略有下降，但公司通过数字化转型和精益运营策略，持续推动业务增长和成本控制。

主要观点

业绩表现

• 2022年中报数据：公司实现营收89.91亿元，归母净利润4.57亿元，扣非归母净利润4.20亿元，EPS为1.03元，业绩符合市场预期。
• Q2增长显著：Q2单季度营收同比增长26.89%，归母净利润同比增长20.41%，利润增长明显。
• 收购怀仁药房：2022年4月完成对湖南怀仁药房71.96%股权的收购，成为湖南省域门店数和销售额最多的连锁药店公司，截至2022年7月，公司持有怀仁药房80%股权，整合成效显著。

门店拓展战略

• 门店总数突破1万家：截至2022年6月，公司门店总数达10009家，其中直营门店7254家，加盟门店2755家，较2021年底净增1657家。
• “9+7”战略：聚焦下沉市场，加快在9大省份的密集布局，提升市占率。
• 加盟业务增长：1H22加盟业务配送收入达7.7亿元，同比增长29%。

收入结构

• 中西成药、非药品、中药：分别实现营收71.59亿元、12.78亿元、5.54亿元，同比增长分别为19.47%、27.04%、19.83%。
• 自有品牌销售：1H22自有品牌产品销售11亿元，同比增长32%，占比提升至18.9%，同比增长3.9个百分点。

关键信息

数字化转型与精益运营

• 数字化战略成效初显：自2020年起推进数字化战略，2022H1线上渠道销售额达5.6亿元，同比增长70%。
• 组织架构优化：合并直营与星火事业群为营运中心，整合采购、商品、物流、供应链管理，形成4大战区管理模式，提升管理效率。
• 经营效率提升：存货周转天数为87天，保持行业领先；统采销售占比提升至64.9%，同比增长1.8个百分点。

盈利预测与估值

• 盈利预测：维持2022-2024年归母净利润预测为7.91/9.59/11.70亿元。
• 估值指标：当前价对应PE为24倍，2023年PE为20倍，2024年PE为16倍，显示未来估值有下降空间。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期稳健成长潜力。

风险提示

• 政策风险：包括集采政策对行业的影响、互联网医疗政策的冲击。
• 业务风险：加盟店及门店扩张可能不及预期。

财务指标概览

其他关键数据

• 总股本：5.82亿股
• 总市值：187.16亿元
• 一年最低/最高价：21.25/40.68元
• 近3月换手率：31.63%

作者信息

• 分析师：林小伟、黄素青
• 执业证书编号：S0930517110003、S0930521080001
• 联系方式：
  • 林小伟：021-52523871 / linxiaowei@ebscn.com
  • 黄素青：021-52523570 / huangsuqing@ebscn.com

分析与估值方法说明

• 本报告基于多种假设，分析结果可能因不同假设而有较大差异。
• 估值方法存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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