宏观资产负债表：央行持续结构性货币政策叠加宽信用-20211122-华泰期货-18页_1mb

央行持续结构性货币政策叠加宽信用总结

核心内容

本周央行通过结构性货币政策工具和宽信用措施，维持市场流动性稳定，推动经济平稳发展。主要操作包括逆回购和MLF投放，以应对到期资金回笼压力，并通过政策引导支持特定领域如绿色低碳发展。

主要观点

央行操作

• 本周央行累计投放2100亿元逆回购和10000亿元MLF，实现全市场净回笼900亿元。
• 11月15日至19日，央行每日开展7天期逆回购操作，中标利率维持在2.20%不变。
• 11月15日，央行开展1万亿元1年期MLF操作，利率维持在2.95%，等量对冲当月到期的MLF。
• 央行发布三季度货币政策执行报告，强调稳健货币政策灵活精准、合理适度，注重跨周期调节，以增强经济发展韧性。

财政动态

• 本周一级市场发行利率债161只，总额4819.7亿元，净融资819.2亿元，其中国债净融资为-2398.8亿元，地方政府债净融资为2399.2亿元。
• 后续一级市场等待发行利率债95只，计划发行金额2024亿元。
• 国债期货整体波动，收益率多数下行，但幅度有限。

金融动态

• 银行间同业存单发行5553亿元，净融资2289亿元，连续六周为正。
• 银行间质押式回购日均量为5.10万亿元，较上周增加0.08万亿元。
• 货币市场利率整体上行，资金面收敛，但流动性仍维持充裕。
• SHIBOR利率全面上行，DR利率震荡。

企业端

• 本周共发行339支非金融信用债，金额3335亿元，净增量1278亿元，环比上升25%和21%。
• 信用债收益率分化，地产债表现疲软。
• 二级市场成交量下降15%，收益率多数上行，信用利差出现分化。

居民端

• 30城大中城市商品房成交面积333万平方米，环比上升14%，同比下滑11%。
• 一线城市销售面积79万平方米，环比上升5%，同比下滑22%。
• 三线城市销售面积环比上升61%，但同比仍下滑3%。
• 二手房成交量93万平方米，环比上升6.14%，同比下滑46%。
• 10月社会消费品零售总额同比增长4.9%，两年平均增长4.6%。
• 银保监会表示，前10个月各项贷款新增17.9万亿元，房地产贷款保持稳定，个人住房贷款主要用于首套房。

关键信息

央行

• 本周净回笼资金900亿元。
• 发布三季度货币政策执行报告，强调结构性货币政策持续落地。
• 设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。

财政

• 国债、地方政府债、政金债净融资分别为-2398.8亿元、2399.2亿元、818.8亿元。
• 后续一级市场计划发行2024亿元利率债。

金融

• 同业存单发行5553亿元，净融资2289亿元。
• 质押式回购日均量5.10万亿元，资金面维持平稳。
• 货币市场利率多数上行，SHIBOR和DR利率震荡。

企业

• 信用债一级市场净供给增加，二级市场交投减少。
• 信用利差分化，地产债表现疲软。

居民

• 商品房成交面积环比上升14%，同比下滑11%。
• 二手房成交量环比上升6.14%，同比下滑46%。
• 社会消费品零售总额增长4.9%，两年平均增长4.6%。
• 房地产贷款保持稳定，个人住房贷款主要用于首套房。

数据图表

• 图1：国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值及其变动一览
• 图2：公开市场操作数量情况
• 图3：中国利率走廊
• 图4：人民币汇率走势
• 图5：国债收益率曲线走势
• 图6：国开债-国债利差走势
• 图7：地方债发行情况走势
• 图8：SHIBOR利率走势
• 图9：DR利率走势
• 图10：银行间质押式回购加权利率走势
• 图11：同业存单到期收益率走势
• 图12：银行间利率互换走势
• 图13：票据市场变化走势
• 图14：上证国债逆回购收益率走势
• 图15：深证国债逆回购收益率走势
• 图16：R-DR收益率走势
• 图17：非银金融机构市盈率/市净率走势
• 图18：企业债收益率走势
• 图19：企业信用利差变化走势（按等级区分）
• 图20：企业信用利差变化走势（按企业性质区分）
• 图21：上游生产端价格变化走势
• 图22：下游消费端价格变化走势
• 图23：商品房成交情况变化走势

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号
• 研究院：宏观组
• 研究员：徐闻宇（021-60827991，xuwenyu@htfc.com，从业资格号：F0299877，投资咨询号：Z0011454）
• 联系人：吴嘉颖（021-60827995，wujiaying@htfc.com，从业资格号：F3064604）

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