20240829-天风证券-乖宝宠物-301498.SZ-Q2利润增速超预期_看好国内自主品牌持续拓展__3页_691kb

公司报告分析摘要：本报告基于乖宝宠物（301498）2024年半年报进行评价，维持买入评级。半年报显示，公司营业收入和归母净利润双双高速增长，境内自主品牌表现强劲，境外业务逐步恢复常态。

半年报核心数据：2024年上半年营业收入2427亿元，同比增长1748%；归母净利润308亿元，同比增长4992%。其中，第二季度收入1329亿元，同比增长1448%；归母净利润16亿元，同比增长3264%。这表明公司实现了利润增速超预期的表现。

境内业务：公司通过自有品牌如“麦富迪”和高端肉食品牌“弗列加特”，抓住了宠物食品需求快速扩张的机遇。产品覆盖宠物主粮、零食和保健品全品类，2024年618销售数据显示，自有品牌销售额同比增长超40%，累计发货超350万件。麦富迪品牌连续四年在多个平台名列前茅，热卖单品如BARF霸弗系列和双拼粮系列表现突出。

境外业务：公司通过收购Waggin'Train并采用OEM/ODM模式，产品出口北美、欧洲等地。境外自有品牌销售以商超模式为主，2024年海外去库存结束，出口复苏。公司需关注如何突破境外市场，风险管理如汇率波动。

投资建议：预计2024-2026年营业收入和净利润年均增长25%以上，继续推荐买入。受益于国内宠物经济快速发展，公司自主品牌持续拓展，龙头地位稳固。然而，市场风险包括原材料价格波动、竞争加剧和流动性风险。

财务数据摘要：毛利率和净利率稳健，ROE和ROIC指标出色。主要风险点涉及外部因素，需持续监控。

总体上，乖宝宠物的业绩增长强劲，自主品牌是核心驱动力，但需平衡国内外风险。