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乖宝宠物（301498）公司点评：线上直销增长强劲，业绩亮眼

主要观点

公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入2427亿元，同比增长175%；归属于母公司净利润308亿元，同比增长499%。

公司业绩亮点

• 业绩增长：2024H1归母净利润同比增长499%，Q2单季归母净利润同比增长326%。
• 线上直销表现突出：直销渠道（阿里系、抖音、京东、拼多多等）收入达866亿元，同比增长612%，占总收入比重达35.9%。其中阿里系及抖音平台贡献607亿元，占总收入比重25.1%。
• 盈利能力提升：销售毛利率由上年42.1%，同比增长7.84个百分点；销售净利率提升7.7%至12.7%。

费用与激励

• 销售费用率提升，管理费用上涨，研发费用则略有下降。
• 公司推出股权激励计划，要求三年内收入增长率不低于19%/42%/68%，归母净利润增长率不低于21%/39%/59%。

公司展望

华安证券维持"买入"评级，预测公司2024年实现营业收入5357亿元，同比增长238%；2025年营业收入6510亿元，同比增长215%；2026年营业收入7800亿元，同比增长198%。
对应归母净利润预测为：2024年552亿元（此前为574亿元），同比增长288%；2025年688亿元（此前为747亿元），同比增长246%；2026年889亿元（此前为919亿元），同比增长291%。
每股收益预测分别为13.8元、17.2元、22.2元。

风险提示

国际贸易摩擦风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、自主品牌建设不及预期风险等。