20260511-中航证券-乖宝宠物-301498.SZ-自主品牌较快增长_长期战略坚守前行_5页_1mb

报告摘要

乖宝宠物 (301498) 总结

核心内容

乖宝宠物是国内领先的宠物食品研发、生产与销售企业，在2025年全年实现营业收入67.69亿元，同比增长29.06%；归母净利润6.73亿元，同比增长7.75%。2026年第一季度，公司营收同比增长11.08%，但利润端受多因素影响，归母净利润同比下滑39.50%，扣非归母净利润同比下滑37.47%。

尽管短期业绩波动，公司仍坚持其“规模筑基—结构升级—利润兑现”的长期战略。公司通过加大费用投放，推动品牌高端化、产品结构化和渠道壁垒化，以夯实发展基础并提升竞争力。

主要观点

自主品牌增长强劲：公司自有品牌营收全年增长至近50亿元，占营收比重超过73%，成为公司发展的核心引擎。其中，麦富迪品牌同口径增长40%以上，高端品牌弗列加特增长80%以上，麦富迪高端子品牌霸弗增长60%以上。
战略投入显著：2026年Q1销售费用达3.64亿元，同比增长38.1%；管理费用达1.09亿元，同比增长44.9%。费用增加主要用于业务推广、销售服务及绩效激励，显示出公司对品牌建设与渠道拓展的重视。
业绩波动因素：短期业绩承压主要由汇率波动、原材料价格变化、固定成本释放（如折旧摊销、股份支付）以及去年高基数等因素造成，但公司仍保持战略定力，持续推进长期发展路径。

关键信息

财务数据概览

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	5244.96	6768.96	7856.26	9271.88	11129.23
归母净利润(百万元)	624.72	673.14	735.20	929.03	1163.47
毛利率(%)	42.27	42.49	41.95	42.26	42.55
EPS(元)	1.56	1.68	1.84	2.32	2.91
市盈率(P/E)	33.37	30.97	28.35	22.44	17.92
市净率(P/B)	5.03	4.49	3.92	3.38	2.89
ROE(%)	15.08	14.50	13.84	15.08	16.11

投资建议

投资评级：买入，预计2026-2028年归母净利润分别为7.4亿元、9.3亿元、11.6亿元，EPS分别为1.84元、2.32元、2.91元。
股价表现：截至2026年05月08日，收盘价为52.05元。股价走势图显示，2025年股价波动较大，2026年Q1股价较年初有所下跌。

风险提示

宠物消费不及预期：行业整体需求可能受经济环境、消费习惯等因素影响。
食品安全风险：作为食品企业，食品安全是核心关注点，一旦出现问题可能对公司声誉和业绩造成重大影响。

未来展望

公司预计未来三年将继续保持稳健增长，营业收入和净利润均有望实现年均15%以上增长。随着品牌高端化、产品结构优化和渠道壁垒的增强，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力。投资建议中强调公司长期主义战略，认为其具备较强的成长性和行业竞争优势。

行业与公司投资评级

投资评级	公司	行业
买入	乖宝宠物	增持
增持	-	中性
持有	-	中性
卖出	-	减持

研究团队

中航证券农林牧渔研究团队专注于宠物、畜禽养殖、种业及粮油饲料等领域，成员具备丰富的产业背景和研究经验。

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