> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 乖宝宠物 (301498) 总结 ## 核心内容 乖宝宠物是**国内领先的宠物食品研发、生产与销售企业**，在2025年全年实现营业收入67.69亿元，同比增长29.06%；归母净利润6.73亿元，同比增长7.75%。2026年第一季度，公司营收同比增长11.08%，但利润端受多因素影响，归母净利润同比下滑39.50%，扣非归母净利润同比下滑37.47%。 尽管短期业绩波动，公司仍坚持其“**规模筑基—结构升级—利润兑现**”的长期战略。公司通过加大费用投放，推动品牌高端化、产品结构化和渠道壁垒化，以夯实发展基础并提升竞争力。 ## 主要观点 - **自主品牌增长强劲**：公司自有品牌营收全年增长至近50亿元，占营收比重超过73%，成为公司发展的核心引擎。其中，麦富迪品牌同口径增长40%以上，高端品牌弗列加特增长80%以上，麦富迪高端子品牌霸弗增长60%以上。 - **战略投入显著**：2026年Q1销售费用达3.64亿元，同比增长38.1%；管理费用达1.09亿元，同比增长44.9%。费用增加主要用于业务推广、销售服务及绩效激励，显示出公司对品牌建设与渠道拓展的重视。 - **业绩波动因素**：短期业绩承压主要由**汇率波动、原材料价格变化、固定成本释放（如折旧摊销、股份支付）**以及**去年高基数**等因素造成，但公司仍保持战略定力，持续推进长期发展路径。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入(百万元) | 5244.96| 6768.96| 7856.26| 9271.88| 11129.23 | | 归母净利润(百万元) | 624.72 | 673.14 | 735.20 | 929.03 | 1163.47 | | 毛利率(%) | 42.27 | 42.49 | 41.95 | 42.26 | 42.55 | | EPS(元) | 1.56 | 1.68 | 1.84 | 2.32 | 2.91 | | 市盈率(P/E) | 33.37 | 30.97 | 28.35 | 22.44 | 17.92 | | 市净率(P/B) | 5.03 | 4.49 | 3.92 | 3.38 | 2.89 | | ROE(%) | 15.08 | 14.50 | 13.84 | 15.08 | 16.11 | ### 投资建议 - **投资评级**：**买入**，预计2026-2028年归母净利润分别为7.4亿元、9.3亿元、11.6亿元，EPS分别为1.84元、2.32元、2.91元。 - **股价表现**：截至2026年05月08日，收盘价为52.05元。股价走势图显示，2025年股价波动较大，2026年Q1股价较年初有所下跌。 ### 风险提示 - **宠物消费不及预期**：行业整体需求可能受经济环境、消费习惯等因素影响。 - **食品安全风险**：作为食品企业，食品安全是核心关注点，一旦出现问题可能对公司声誉和业绩造成重大影响。 ## 未来展望 公司预计未来三年将继续保持稳健增长，营业收入和净利润均有望实现年均15%以上增长。随着品牌高端化、产品结构优化和渠道壁垒的增强，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力。投资建议中强调公司**长期主义战略**，认为其具备较强的成长性和行业竞争优势。 ## 行业与公司投资评级 | 投资评级 | 公司 | 行业 | |----------|------|------| | 买入 | 乖宝宠物 | 增持 | | 增持 | - | 中性 | | 持有 | - | 中性 | | 卖出 | - | 减持 | ## 研究团队 中航证券农林牧渔研究团队专注于宠物、畜禽养殖、种业及粮油饲料等领域，成员具备丰富的产业背景和研究经验。 ## 联系方式 - **分析师**： - 陈翼，SAC 执业证书：S0640523080001，联系电话：010-59562522，邮箱：chenyyjs@avicsec.com - 彭海兰，SAC 执业证书：S0640517080001，联系电话：010-59562522，邮箱：penghl@avicsec.com - **销售团队**： - 陈艺丹，电话：18611188969，邮箱：chenyd@avicsec.com - 李裕淇，电话：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com - 李友琳，电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com - 李若熙，电话：17611619787，邮箱：lirx@avicsec.com ## 免责声明 本报告由中航证券有限公司制作，仅限其客户使用。未经书面授权，不得复制、发送或以任何方式使用本报告内容。中航证券不对因使用本报告材料而产生的损失负责，除非该损失由明确的法律或法规引起。投资者应独立判断，不应仅依赖本报告进行投资决策。