> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 乖宝宠物（301498）公司研究总结 ## 核心内容概述 乖宝宠物是一家国内领先的宠物食品研发、生产与销售企业，2025年全年实现营业收入67.69亿元，同比增长29.06%；归母净利润6.73亿元，同比增长7.75%。尽管2026年第一季度营业收入同比增长11.08%，但归母净利润同比下滑39.50%，主要受到国际汇率波动、上游原材料价格变化、新生产基地折旧摊销及股份支付费用集中计提等因素影响。 公司坚持“规模筑基—结构升级—利润兑现”的长期发展战略，当前正处于结构升级的关键阶段。通过加大费用投入，推动品牌高端化、产品结构化和渠道壁垒化，公司正逐步夯实其在宠物食品行业的领先地位。 ## 主要观点 - **业绩波动原因**：短期业绩承压主要由汇率波动、原材料成本上升、固定成本释放以及去年高基数等多重因素导致。 - **自主品牌增长强劲**：公司自有品牌营收全年增长至近50亿元，占总营收比重达73%以上，成为公司发展的核心引擎。 - **品牌表现突出**：麦富迪品牌同口径增长40%以上，高端品牌弗列加特增长80%以上，麦富迪高端子品牌霸弗增长60%以上。 - **费用投入加大**：2026年第一季度销售费用达3.64亿元，同比增长38.1%；管理费用达1.09亿元，同比增长44.9%，主要因推广和销售服务费增加、绩效激励机制实施。 - **战略定力明显**：公司持续聚焦自有品牌发展，保持长期主义的策略，以期在未来行业中抢占更多市场份额。 ## 关键信息 ### 财务数据与估值 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 5244.96 | 6768.96 | 7856.26 | 9271.88 | 11129.23 | | 归母净利润(百万元) | 624.72 | 673.14 | 735.20 | 929.03 | 1163.47 | | EPS(元) | 1.56 | 1.68 | 1.84 | 2.32 | 2.91 | | P/E | 33.37 | 30.97 | 28.35 | 22.44 | 17.92 | | P/B | 5.03 | 4.49 | 3.92 | 3.38 | 2.89 | | ROE(%) | 15.08 | 14.50 | 13.84 | 15.08 | 16.11 | ### 投资建议 - **投资评级**：买入 - **预测收益**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.4亿元、9.3亿元、11.6亿元，EPS分别为1.84元、2.32元、2.91元。 - **行业前景**：宠物食品赛道具有成长性和格局优化潜力，公司有望凭借其品牌、产品和渠道优势持续受益。 ### 风险提示 - 宠物消费不及预期 - 食品安全风险 ## 股价走势 - **股价走势图**：如图所示，乖宝宠物股价在2025年及2026年第一季度表现出一定波动，但整体趋势未改变。 - **股价表现**：2026年5月8日收盘价为52.05元，12月最高价达125.88元，最低价为48.70元。 ## 公司战略与成长性 - **战略阶段**：公司正处于“结构升级”阶段，持续推动品牌高端化、产品结构化和渠道壁垒化。 - **成长能力**：预计2026-2028年营业收入增长率分别为16.06%、18.02%、20.03%，归母净利润增长率分别为9.22%、26.36%、25.23%。 - **盈利能力**：毛利率保持稳定在42%左右，净利率维持在9.96%至10.48%之间，ROE在13.84%至16.11%之间。 ## 投资评级说明 - **买入**：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 - **增持**：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。 - **持有**：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~5%之间。 - **卖出**：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。 ## 行业投资评级 - **增持**：未来六个月行业增长高于沪深300指数。 - **中性**：未来六个月行业增长与沪深300指数持平。 - **减持**：未来六个月行业增长低于沪深300指数。 ## 研究团队与联系方式 - **研究团队**：中航证券农林牧渔团队，成员来自国内顶尖农业院校，具备丰富的产业投资背景和研究经验。 - **分析师**： - 陈翼，SAC执业证书：S0640523080001，电话：010-59562522，邮箱：chenyyjs@avicsec.com - 彭海兰，SAC执业证书：S0640517080001，电话：010-59562522，邮箱：penghl@avicsec.com - **销售团队**： - 陈艺丹，电话：18611188969，邮箱：chenyd@avicsec.com - 李裕淇，电话：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com - 李友琳，电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com - 李若熙，电话：17611619787，邮箱：lirx@avicsec.com ## 免责声明 - 本报告由中航证券有限公司制作，仅用于参考，不构成投资建议。 - 报告内容仅供参考，不视为出售或购买证券的邀请。 - 投资者应自行判断，不依赖本报告做出投资决策。 - 中航证券不对因使用本报告而造成的损失承担责任，除非因明确的法律或法规导致。