20260518-中航证券-乖宝宠物-301498.SZ-自主品牌较快增长_长期战略坚守前行_5页_1mb

报告摘要

乖宝宠物（301498）公司研究总结

核心内容概述

乖宝宠物是一家国内领先的宠物食品研发、生产与销售企业，2025年全年实现营业收入67.69亿元，同比增长29.06%；归母净利润6.73亿元，同比增长7.75%。尽管2026年第一季度营业收入同比增长11.08%，但归母净利润同比下滑39.50%，主要受到国际汇率波动、上游原材料价格变化、新生产基地折旧摊销及股份支付费用集中计提等因素影响。

公司坚持“规模筑基—结构升级—利润兑现”的长期发展战略，当前正处于结构升级的关键阶段。通过加大费用投入，推动品牌高端化、产品结构化和渠道壁垒化，公司正逐步夯实其在宠物食品行业的领先地位。

主要观点

业绩波动原因：短期业绩承压主要由汇率波动、原材料成本上升、固定成本释放以及去年高基数等多重因素导致。
自主品牌增长强劲：公司自有品牌营收全年增长至近50亿元，占总营收比重达73%以上，成为公司发展的核心引擎。
品牌表现突出：麦富迪品牌同口径增长40%以上，高端品牌弗列加特增长80%以上，麦富迪高端子品牌霸弗增长60%以上。
费用投入加大：2026年第一季度销售费用达3.64亿元，同比增长38.1%；管理费用达1.09亿元，同比增长44.9%，主要因推广和销售服务费增加、绩效激励机制实施。
战略定力明显：公司持续聚焦自有品牌发展，保持长期主义的策略，以期在未来行业中抢占更多市场份额。

关键信息

财务数据与估值

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	5244.96	6768.96	7856.26	9271.88	11129.23
归母净利润(百万元)	624.72	673.14	735.20	929.03	1163.47
EPS(元)	1.56	1.68	1.84	2.32	2.91
P/E	33.37	30.97	28.35	22.44	17.92
P/B	5.03	4.49	3.92	3.38	2.89
ROE(%)	15.08	14.50	13.84	15.08	16.11

投资建议

投资评级：买入
预测收益：预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.4亿元、9.3亿元、11.6亿元，EPS分别为1.84元、2.32元、2.91元。
行业前景：宠物食品赛道具有成长性和格局优化潜力，公司有望凭借其品牌、产品和渠道优势持续受益。

风险提示

宠物消费不及预期
食品安全风险

股价走势

股价走势图：如图所示，乖宝宠物股价在2025年及2026年第一季度表现出一定波动，但整体趋势未改变。
股价表现：2026年5月8日收盘价为52.05元，12月最高价达125.88元，最低价为48.70元。

公司战略与成长性

战略阶段：公司正处于“结构升级”阶段，持续推动品牌高端化、产品结构化和渠道壁垒化。
成长能力：预计2026-2028年营业收入增长率分别为16.06%、18.02%、20.03%，归母净利润增长率分别为9.22%、26.36%、25.23%。
盈利能力：毛利率保持稳定在42%左右，净利率维持在9.96%至10.48%之间，ROE在13.84%至16.11%之间。

投资评级说明

买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~5%之间。
卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平。
减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

研究团队与联系方式

研究团队：中航证券农林牧渔团队，成员来自国内顶尖农业院校，具备丰富的产业投资背景和研究经验。
分析师：
- 陈翼，SAC执业证书：S0640523080001，电话：010-59562522，邮箱：chenyyjs@avicsec.com
- 彭海兰，SAC执业证书：S0640517080001，电话：010-59562522，邮箱：penghl@avicsec.com
销售团队：
- 陈艺丹，电话：18611188969，邮箱：chenyd@avicsec.com
- 李裕淇，电话：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com
- 李友琳，电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com
- 李若熙，电话：17611619787，邮箱：lirx@avicsec.com