深度报告-20250307-东吴证券-乖宝宠物-301498.SZ-宠物蓝海_乖宝先航_34页_2mb

乖宝宠物（301498）公司深度研究报告总结

公司概况

乖宝宠物是中国宠物食品行业的领军企业，成立于2006年。其历史可分为三个阶段：初创期（2006-2012年）以外贸代工为主；转型期（2013-2016年）推出自有品牌“麦富迪”进军市场；扩张期（2017年至今）通过产品高端化和渠道拓展持续巩固地位。

业绩表现与增长动因

• 营收与利润高速增长：2018-2023年营收CAGR达288%，归母净利率从37%提升至128%，得益于自有品牌占比的提升（从40.6%升至63.4%）。
• 成功关键因素：
  • 抓住宠物行业快速扩张的市场东风。
  • 通过差异化性价比策略，初期抢占中低端市场。
  • 电商渠道红利推动线上销售，2024年弗列加特在天猫平台实现超190%增长。
  • 高研发投入，2018-2023年研发费用率持续高于同行。

未来发展与投资建议

• 竞争优势：规模位居内资品牌TOP1，在研发与供应链方面具有深厚积淀。
• 策略方向：继续推动高端化与功能化产品布局，强化主粮赛道优势。预计2024-2026年营收增长分别为21%、20%、18%，净利率稳步提升。
• 投资评级：基于行业高景气与公司领先优势，东吴证券维持“买入”评级，目标PE为57/47/37倍。

风险提示

• 原材料价格波动及汇率风险。
• 海外业务扩张带来的经营不确定性。
• 国内竞争加剧可能导致费用上升压力。