20240419-浙商证券-乖宝宠物-301498.SZ-乖宝宠物点评报告_业绩表现超预期_持续看好自主品牌份额提升与高端化进程_4页_471kb

乖宝宠物（301498）公司点评总结

核心摘要

业绩表现超预期：2023年实现营收4327亿元（同比增长27%），归母净利429亿元（同比增长61%）；2024Q1实现营收1097亿元（同比增长21%），归母净利润148亿元（同比增长74%）。业绩增长超出市场预期。

关键数据

• 财务数据：
  • 2023年：营收+27%，净利润+61%
  • 2024Q1：营收+21%，净利润+74%
  • 营收结构优化，毛利率从36.84%提升至41.14%，净利率从9.95%提升至13.56%。

增长引擎

• 自主品牌：麦富迪品牌持续增强，高端系列FRIGATE占比显著提升。
• 渠道调整：直销渠道受益于抖音等新兴平台，毛利率50.14%，增速57%，领先经销渠道。
• 海外市场：外销毛利率改善明显，2024Q1出口额同比增长37%，体现供应链优势。

盈利能力分析

• 盈利能力：毛利率同比提升694个百分点至41.14%，驱动利润高速增长。
• 核心因素：
  • 内销：高端化进程加速，直销渠道占比上升至28.56%。
  • 外销：受益于原料降价及人民币贬值，出口毛利率显著提升。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：2024-2026年预计营收530.5亿、650.7亿、782.2亿元，净利润596亿、748亿、923亿元。
• 估值：2024年PE 36倍，上调至“买入”评级。
• 风险提示：汇率、原材料价格波动及内销竞争风险。