20240417-天风证券-乖宝宠物-301498.SZ-23年境内收入高增长_看好自主品牌持续拓展__3页_789kb

乖宝宠物年报点评报告核心摘要

核心业务增长：
报告指出，2023年公司营收达4327亿元，同比增长27.36%；归母净利润429亿元，同比增长60.69%。2023年Q4及2024Q1单季业绩延续高增长，显示公司在宠食领域的强劲表现。

自主品牌驱动增长：
境内自主品牌收入占比提升至66.17%（2022年为60.46%），境内收入同比增长39.38%。核心品牌麦富迪市场份额领先，弗列加特（高端猫粮品牌）快速崛起，成为增长新动力。此外，境内线上、线下全渠道布局更加完善，用户覆盖能力持续增强。

境外业务回稳：
境外收入89.6%同比增长，毛利率32.17%。2024年起，海外去库存逐步结束，出口业务有望恢复常态。

盈利能力与财务数据：
毛利率季度达41.14%，同比提升6.94pct。2023主营业务毛利率39.23%，净利润率9.91%。公司2024-2026年盈利预测上调，预计归母净利润分别为556亿、694亿、853亿元，同比增长30%/25%/23%。

投资建议：
维持“买入”评级，目标价未更新，但上调盈利预期反映了对未来增长的看好。

风险提示：
市场竞争加剧、原材料波动、贸易摩擦、汇率风险、医护项目实施等风险需关注。