20250226-国盛证券-稳健医疗-300888.SZ-健康消费引领增长_医疗耗材持续向上_24页_2mb

稳健医疗深度分析报告总结

公司概况

稳健医疗（300888.SZ）是我国大健康消费品龙头之一，主营业务包括健康生活消费品和医用耗材两大板块，2023年收入占比分别为52%和48%。近年来，公司在业务基本面、产品创新及渠道优化上取得了显著进展，2025年有望实现收入和净利润的高速增长。

消费品业务分析

稳健医疗的健康生活消费品业务以全棉时代品牌为核心，覆盖棉柔巾、卫生巾、婴童用品及成人服饰等多个品类。2024年前三季度收入同比增长14%，其中卫生巾品类增长尤为强劲，增速达104%。公司以“绵柔巾≠棉柔巾”的科学营销策略提升品牌认知度，并通过线上全渠道和线下门店优化（新增优质门店）实现高效运营。预计2024-2026年消费品业务收入CAGR为15%，毛利率有望提升至55%以上。

医疗耗材业务经历波动后逐步回归稳健增长，2024年Q1-Q3收入同比增长13%。公司通过收购GRI（美国医耗材公司）及整合隆泰医疗、平安医械等资产，加快渠道出海及高端产品线布局。高端伤口敷料与手术包等新品类增长迅速，预计将驱动未来收入和利润提升。

财务预测

据盈利预测，2024-2026年公司营业收入复合增长率为138%，归母净利润预计从748亿元增长至1229亿元，同比增长160%。毛利率、净利率持续提升，PE估值逐步下修。当前市值218亿元，对应2025年PE仅21倍，维持“买入”评级。

投资建议与风险

公司中长期增长动能充足，协同效应突出，估值具备提升空间。需关注的潜在风险包括：下游消费需求波动、市场竞争加剧、门店扩张不及预期及海外业务拓展进度。