20211028-东方证券-稳健医疗-300888.SZ-高基数拖累医用耗材业务_健康消费品业务较快增长_5页_367kb

报告摘要

公司发布2021年第三季度季报，前三季度营业收入为58.2亿元，同比下滑38.9%；归属于母公司净利润为11亿元，同比下滑65%。单Q3收入为17.6亿元，同比下滑67%；归属于母公司净利润为3.43亿元，同比下滑83.8%。整体表现受到疫情高基数影响，但公司通过渠道和品牌扩张，展现出复苏迹象。

医用耗材业务受高基数拖累：2020年Q3因疫情出口激增，导致2021年Q3同比下滑显著。但公司通过C端和医院渠道的拓展，已取得一定成效。
- 前三季度医用耗材收入为28.8亿元，同比下滑58.4%（较2019年增长224.8%）。
- 单Q3收入为7.6亿元，同比下滑83%。
- C端销售收入占比达27%，同比增长30.6%，较2019年增长4.4倍。
- 国内医院销售收入同比增长超21.8%，较2019年增长超5倍，主要得益于一次性手术包和手术室耗材的市场占有率提升。
健康生活消费品业务较快增长：前三季度实现收入27亿元，同比增长16.9%，较2019年增长35.8%。
- 渠道方面：官网和小程序收入同比增长30%；截至Q3末新增门店53家，其中13家已实现盈利。
- 产品方面：婴童服装、婴童用品、内衣物和床上用品等有纺产品同比增长40%。
- 营销方面：全棉时代用户数量达3,406万人，单Q3新增用户超100万人，品牌影响力持续提升。
未来展望：公司预计未来三年每股收益分别为3.61元、4.18元和4.89元，较原预测有所下调，但公司仍被看好。
- 给予2022年21倍PE估值，对应目标价87.7元，维持“增持”评级。
- 9月公布的3-5亿元回购方案，有助于增强投资者信心。

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	4,575	12,534	9,483	11,329	13,280
营业利润(百万元)	642	4,532	1,823	2,107	2,463
归属于母公司净利润(百万元)	546	3,810	1,538	1,781	2,086
毛利率(%)	51.6	59.5	49.1	48.3	48.1
净利率(%)	11.9	30.4	16.2	15.7	15.7
ROE(%)	18.8	56.0	13.7	13.8	14.1
市盈率	61.3	8.8	21.8	18.8	16.0
市净率	10.6	3.2	2.8	2.4	2.1

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入同比增长(%)	19.2%	174.0%	-24.3%	19.5%	17.2%
营业利润同比增长(%)	29.5%	606.1%	-59.8%	15.6%	16.9%
归属于母公司净利润同比增长(%)	28.6%	597.5%	-59.6%	15.8%	17.1%
毛利率(%)	51.6%	59.5%	49.1%	48.3%	48.1%
净利率(%)	11.9%	30.4%	16.2%	15.7%	15.7%
ROE(%)	18.8%	56.0%	13.7%	13.8%	14.1%
资产负债率(%)	30.2%	19.5%	16.5%	15.9%	15.1%
流动比率	2.25	4.53	5.45	5.70	6.01
速动比率	1.40	3.97	4.87	5.06	5.33

公司名称	公司代码	2020A每股收益	2021E每股收益	2022E每股收益	2023E每股收益	2020A市盈率	2021E市盈率	2022E市盈率	2023E市盈率
中顺洁柔	002511	0.69	0.69	0.87	1.05	24	24	19	16
安奈儿	002875	-0.27	0.39	0.55	0.78	-30	21	15	10
豪悦护理	605009	3.79	2.57	3.37	4.26	13	20	15	12
百亚股份	003006	0.43	0.54	0.68	0.85	41	32	26	21
依依股份	001206	2.06	1.51	1.98	2.49	21	28	22	17
华利集团	300979	1.61	2.28	2.84	3.46	51	36	29	24
申洲国际	2313.HK	3.40	3.71	4.57	5.38	38	38	31	26
调整后平均							27	21	17