20210821-天风证券-稳健医疗-300888.SZ-医疗业务常态化_健康消费品业绩增长_8页_1mb

稳健医疗（300888）2021半年报总结

核心内容

稳健医疗在2021年上半年实现了营业收入40.60亿元，同比减少2.87%，但较2019年同期增长92.87%。尽管医用耗材业务收入同比减少15.28%，但健康生活消费品业务收入同比增长20.64%，成为公司业绩增长的主要驱动力。

主要观点

• 医疗业务常态化：随着国内疫情得到有效控制，医用耗材业务回归常态，防护产品价格逐步回归正常水平，但因全球运力紧张，境外订单交付有所延迟。
• 健康消费品增长显著：健康生活消费品业务收入达17.90亿元，同比增长20.64%，其中全棉时代贡献17.66亿元，津梁生活贡献0.25亿元，线下门店销售增长41.96%，电商渠道销售增长11.05%。
• 产品升级与品牌建设：公司通过产品升级、营销推广和渠道优化，提升品牌影响力，健康消费品板块的卫生巾、婴童用品等产品均实现40%以上的增长。
• 研发投入与数字化转型：公司持续加大研发投入，截至2021年6月已拥有大量专利，并启动SAP重塑项目，推动全渠道数字化运营。
• 盈利预测与投资评级：公司维持买入评级，预计2021-2023年归母净利润分别为19.55亿元、23.13亿元和29.11亿元，对应EPS分别为4.58元、5.42元和6.83元，P/E分别为18.29倍、15.47倍和12.29倍。

关键信息

营收与利润

• 2021H1营业收入：40.60亿元，同比减少2.87%，较2019H1增长92.87%。
• 2021Q2营业收入：17.91亿元，同比减少33.58%。
• 2021H1归母净利：7.61亿元，同比减少26.27%，较2019H1增长230.87%。
• 2021Q2归母净利：2.80亿元，同比减少60.69%。

医用耗材业务

• 2021H1收入：21.27亿元，同比减少15.28%，占总营收52.38%。
• 境内收入：11.19亿元，其中医院渠道增长52.04%。
• 境外收入：10.52亿元，受全球运输影响，交付延迟。
• 电商渠道收入：3.53亿元，同比增长248.23%。

健康生活消费品业务

• 2021H1收入：17.90亿元，占总营收44.10%。
• 全棉时代收入：17.66亿元。
• 线下门店收入：5.43亿元，同比增长41.96%。
• 电商渠道收入：11.03亿元，同比增长11.05%。
• 产品增长：卫生巾、婴童用品、婴童服饰、成人服饰等均实现40%以上增长。

全棉水刺无纺布业务

• 2021H1收入：0.98亿元，同比减少35.45%，主要因卷材产品更多用于自用。

分行业与地区收入

• 境内收入：29.06亿元，同比减少3.63%。
• 境外收入：11.09亿元，同比减少1.93%。

毛利率与费用率

• 2021Q2整体毛利率：50.11%，同比下降8.72个百分点。
• 健康消费品毛利率：54.15%，同比增长4.42个百分点。
• 2021Q2销售费用率：24.20%，同比增长6.07个百分点。
• 2021H1销售费用：8.26亿元，同比增长25.89%。
• 2021Q2管理费用率：8.77%，同比增长5.25个百分点。
• 2021H1管理费用：3.11亿元，同比增长95.79%，主要因股份支付费用增加。

财务数据预测

风险提示

• 日用消费品业务增长不及预期
• 原材料成本波动
• 市场终端消费疲软

总结

稳健医疗在2021年上半年面临疫情常态化带来的挑战，但凭借其质量优势、品牌建设及渠道拓展，健康消费品业务实现了显著增长。尽管医用耗材业务受出口运力影响略有下滑，但电商渠道表现强劲，成为新的增长点。公司持续投入研发与数字化转型，提升产品竞争力与运营效率，预计未来三年将保持良好的盈利增长态势。公司维持买入评级，未来发展前景乐观。