20210614-兴业证券-电动车行业2021H2策略_供需错配驱动中游高增_龙头扩产凸显成长属性_28页_3mb

电动车行业2021H2策略总结

核心内容

2021年H2电动车行业迎来供需错配驱动的高增长周期，全球新能源乘用车销量预计突破530万辆，装机量超260Gwh。中国、欧洲、美国三大市场均呈现强劲增长态势，其中中国销量预计260万辆，同比+121%；欧洲销量预计200万辆，同比+57%；美国销量预计70万辆，同比+112%。同时，中游产业链各环节产能增速超40%，电池产能环比+76%，行业景气度高涨，龙头公司具备更强的议价能力和盈利能力。

主要观点

• 全球市场增长：新能源乘用车销量与装机量均创历史新高，预计全年销量达530万辆，装机量超260Gwh。
• 政策驱动：各国政策持续推动电动车发展，欧洲碳排放法规加码，美国新政推动电动车渗透率提升，中国后补贴时代车型大周期开启。
• 供需错配：锂电材料价格普涨，尤其是6F，带动上游各环节毛利、净利水平提升，利润持续向龙头集中。
• 龙头扩产：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来、科达利等公司扩产加速，推动行业集中度提升，凸显成长属性。
• 行业复苏：2021Q1板块营收与利润同比大幅增长，毛利率与净利率提升，盈利能力分化加剧。

关键信息

中国

• 1-5月新能源乘用车销量达86.1万辆，同比+255%。
• 2021全年预计销量260万辆，其中内销240万辆，出口20万辆。
• 国产特斯拉、新势力与自主品牌推出多款优质车型，激活消费市场。

欧洲

• 1-5月新能源车销量达67.8万辆，同比+123%。
• 欧盟实施更严格的WLTP碳排放标准，预计全年销量200万辆，同比+57%。
• 大众、特斯拉等优质车型集中上市，推动市场增长。

美国

• 1-5月新能源车销量22万辆，同比+107%。
• 拜登政府推出1740亿美元新基建计划，支持电动车发展。
• 预计2021全年销量70万辆，2022年将爆发增长，达140万辆，同比+112%。

全球

• 2021年全球新能源乘用车销量预计达530万辆，同比+83%。
• 各环节优质产能紧缺，导致价格普涨，行业利润重分配。

投资建议

• 重点公司：宁德时代（买入）、亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来、科达利、汇川技术、宏发股份、天赐材料、新宙邦。
• 关注公司：当升科技、星源材质、石大胜华。
• 行业趋势：全球电动车市场持续放量，中国锂电供应链主导全球供应，下半年关注估值切换行情。

风险提示

• 新能源汽车政策不达预期
• 新能源汽车需求大幅下滑
• 产业链价格降幅超预期
• 上游原材料价格大幅涨价
• 中游产业链新技术迭代超预期

图表目录

• 图1：2020H2以来新能源车销量环比持续提升
• 图2：2021年1-5月国内新能源车累计销量达94万辆
• 图3：5月新能源乘用车销量19.9万辆，环比+9%
• 图4：1-5月国内累计销量达86.1万辆，同比+255%
• 图5：预计6月国内新能源乘用车产量达19.5万辆，环比+3%
• 图6：预计国产特斯拉2021年国内销量达36万辆，市占率15%
• 图7：2021年欧洲主要国家新能源车补贴政策变动
• 图8：欧盟声明将于2021年施行NEDC至WLTP转换
• 图9：2021年1-5月欧洲新能源车销67.8万辆，同比+123%
• 图10：预计欧洲2021全年新能源车销量达200万辆，同比+57%
• 图11：2020年起汽车制造商CAFE要求每年+1.5%，2021年为39.9mpg
• 图12：新补贴退坡方案：新能源车渗透率达50%后第二年开始
• 图13：1-5月Tesla销量占比下降至51%
• 图14：车企电动化布局：特斯拉、通用、福特将重点发展美国市场
• 图15：2021年1-5月美国新能源车销量22万辆，同比+107%
• 图16：预计2021年美国新能源车销量70万辆，同比+112%
• 图17：预计2022年美国新能源车市场将迎来爆发，同比超翻倍增长
• 图18：中欧美21年电动车销量530万辆，同比+83%
• 图19：中欧美21年锂电装机量预计超260Gwh
• 图20：2021各环节优质产能、需求测算
• 图21：2021各环节对一、二线电池厂价格变化幅度
• 图22：预计各龙头公司装机量快速提升
• 图23：电池环节供给将相对充足
• 图24：2021、2022年国内隔膜企业份额产量增速较快
• 图25：预计下半年动力电池隔膜优质供给缺口加大
• 图26：电解液出货量/有效产能迅速提升
• 图27：6F出货量/有效产能迅速提升
• 图28：LFP正极有效产能梳理
• 图29：三元正极有效产能梳理
• 图30：负极环节主要厂商有效产能/出货量
• 图31：分析测算样本
• 图32：2021Q1利润增速远高于营收增速
• 图33：2021Q1净利率提升至2018年补贴时代水平
• 图34：2021年4月全球新能源销量38.1万辆，同比增长317%
• 图35：当前中游锂电环节估值水平处于合理水平
• 图36：预计2021H1销量达103万辆（不含Tesla出口），同比+212%
• 图37：2021年国内新能源乘用车内销240万辆，同比+105%
• 图38：预计2021年国内动力锂电装机需求132Gwh
• 图39：2021年电池产业链产能环比均+40%以上

表格目录

• 表1：新车周期开启，下半年集中交付
• 表2：拜登新基建计划在电动汽车领域投资1740亿美元
• 表3：2021、2022全球电池及供应链供给测算
• 表4：锂电材料价格变动情况（含税价）
• 表5：上游原材料价格变动（不含税价，万元/吨）
• 表6：电池环节成本变化幅度（不含税价，万元/吨）
• 表7：产业链利润预期将重新分配
• 表8：2019年至今板块分季度毛利率情况
• 表9：2019年至今板块分季度净利率情况
• 表10：电池、锂电设备、整车、电机电控、电解液的资金占用能力较强
• 表11：预计2025年全球新能源汽车销量1593万辆
• 表12：产业链核心标的业绩/估值测算

总结

2021年H2电动车行业迎来增长拐点，供需错配推动锂电材料价格普涨，带动上游毛利、净利提升。全球市场销量与装机量持续增长，中国、欧洲、美国三大市场表现突出，尤其美国市场在新政推动下有望爆发式增长。中游产业链各环节扩产加速，利润向龙头集中，行业景气度高涨。建议重点关注宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来、科达利等公司，同时关注当升科技、星源材质、石大胜华等潜在增长点。