20220102-天风证券-电气设备_电动车年度策略_底部反转＞一体化＞新技术＞供需错配_114页

电气设备行业分析总结：电动车年度策略与市场展望

核心内容概览

本报告分析了全球电动车市场的发展趋势，提出“底部反转 > 一体化 > 新技术 > 供需错配”的年度策略。通过回顾2020-2021年的市场表现，总结出电动车行业从估值驱动转向业绩驱动的转变，并对2022年的全球电动车销量、渗透率及各区域的市场变化进行了展望。

主要观点

1. 2020-2021年市场回顾

• 2020年：电动车主线在车企和电池，销量爆发带动PE抬升，推动股价上涨。
• 2021年：市场主线转向锂矿和中游材料，供需紧张导致中上游环节涨价，业绩弹性成为驱动因素。

2. 2022年展望

• 全球销量：预计2022年电动车销量达942万辆，同比增长55%，渗透率预计达11%。
• 动力电池装机量：预计2022年全球动力装机量达480GWh，同比增长62%。
• 锂电池需求：预计2022年全球锂电池需求达687GWh，2025年将达2063GWh，复合增速46%。

3. 各区域市场表现

• 国内：销量预计2022年达520万辆，同比增长68%。高端车型持续放量，中端车型崛起。
• 欧洲：销量预计2022年达275万辆，同比增长25%。补贴退坡幅度小，新车型上市推动增长。
• 美国：销量预计2022年达128万辆，同比增长105%。联邦补贴待落地，特斯拉、福特、Rivian等车型驱动增长。

关键信息

中国市场

• 销量结构：2021年1-10月销量达188万辆，其中高端车型（>25万元）占比31.5%，中端（10-20万元）占比12%，低端（<5万元）占比22.3%。
• 补贴退坡：2022年退坡30%，但对销量影响不大，单车补贴下降幅度在2000-5000元。
• 2022年预测：新能源乘用车销量预计达520万辆，主要由特斯拉、蔚来、理想、比亚迪等带来增量。
• 车型亮点：高端车型如蔚来ET7、小鹏G9、理想X01、阿维塔等；中端车型如比亚迪宋Pro DM-i、长城新猫系、小鹏P5等。

欧洲市场

• 碳排政策：严格碳排标准驱动车企加速电动化，2022年电动车销量预计达275万辆。
• 补贴变化：德国、法国、英国等国家补贴退坡幅度不大，销量未明显下滑。
• 新车型贡献：大众ID.5、雷诺Megane、沃尔沃XC90等新车型有望推动增长。
• 销量分布：2021年1-10月欧洲销量达190万辆，主要由特斯拉Model 3、大众ID.3、雷诺Zoe等带动。

美国市场

• 补贴政策：联邦补贴提案即将落地，最高单车补贴达1.25万美元，将显著刺激市场。
• 销量预测：2022年预计销量达128万辆，同比增长105%。特斯拉、福特、Rivian等车型将带来主要增量。
• 新车型：包括特斯拉Model 3/Y、福特F-150电动版、Rivian R1T/R1S等，预计带动销量增长。

投资建议

业绩弹性品种

• 电池：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、科达利、拓普集团。
• 一体化布局：华友钴业、中伟股份（三元一体化）；璞泰来、贝特瑞（负极）；天赐材料（电解液）；恩捷股份（隔膜）。
• 供需错配：诺德股份、嘉元科技（铜箔）；恩捷股份、星源材质（隔膜）。

估值弹性品种

• 大圆柱电池：宁德时代、亿纬锂能，关注高性能材料如高镍、硅基负极、碳纳米管、LiFSI。
• 高电压趋势：建议关注电池、功率器件、空调压缩机、元器件、连接器等环节，推荐公司包括三安光电、斯达半导、中车时代电气、汇川技术、宏发股份、法拉电子、博威合金等。

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 上游资源涨价超预期
• 产能释放不及预期
• LiFSI价格推广不及预期
• 供需关系变化超预期
• 测算存在主观性

电动车核心指数

• 编制方法：采用市值加权法，涵盖上游锂资源（5家）、中游电池（4家）、中游材料和零部件（16家）、下游整车（2家）。
• 指数对比：天风电新电动车核心指数与沪深300指数对比，显示电动车板块超额收益明显。

数据支持

• 数据来源：中汽协、乘联会、天风证券研究所、德国、法国、英国、挪威、意大利、瑞典政府官网、ACEA等。

本报告从估值弹性到盈利弹性，再到新技术与供需错配，系统分析了电动车行业的投资逻辑与市场趋势，为投资者提供了详尽的行业洞察和投资建议。