20240516-东吴证券-电动车行业2024年5月策略_政策落地需求有望提速_中游盈利底部明确_65页_2mb

电动车行业2024年5月策略总结

核心观点
4-5月行业排产维持高景气，政策“以旧换新”推动需求提速，中游盈利触底并有望2025年反转。

1. 销量与需求分析

• 中国销量超预期：4月新能源汽车销量85万辆，同比增长36%，渗透率达36%，插电占比7%。中汽协预计2024年销量1185万辆，同比增长25%，海外出口537万辆，年销量同比增40%。
• 车企订单恢复明显：比亚迪、理想、蔚来等车企订单环比改善，以旧换新政策预计拉动电动车销量超100万辆，对应电池需求60GWh。

2. 政策与需求刺激

• 中国“以旧换新”政策：个人报废燃油车并购买新能源车补贴1万元，覆盖置换需求200万辆；车企如比亚迪、特斯拉加大出口力度，海外需求增长显著。
• 美国IRA政策：放宽锂电材料本土化考核，利好中国供应链，北美电动车财政政策提振出口需求。

3. 供需与产能拐点

• 产能利用率上修：4月电池龙头产能利用率提升至80%，行业整体利用率超70%，2025年预计达80%+，“供需拐点前置”推动价格稳定。
• 排产与销量：Q2排产环比增30%+，年需求增速25%-30%。铁锂、电解液等环节价格已触底，盈利环比微增。

4. 盈利与竞争格局

• 行业盈利触底：电池、结构件龙头如宁德时代、科达利盈利稳定，中游材料环节景气度回升，供需平衡推动2025年反转。
• 海外市场挑战：欧洲、美国需求增速放缓，但2025年有望恢复至30%+。中国供应链技术优势助力成本优化。

5. 重点推荐公司

• 电池与材料：宁德时代、科达利、湖南裕能、亿纬锂能、中伟股份、天奈科技。
• 金属与资源：永兴材料、天齐锂业、赣锋锂业。
• 隔膜与负极：恩捷股份、璞泰来。

6. 风险提示

• 价格竞争：原材料价格波动与产能过剩风险。
• 政策不确定性：海外反补贴调查、中国新能源出口限制等政策影响。
• 疫情与投资放缓：疫情影响海外需求，投资增速下滑可能抑制行业增长。

分析师：曾朵红、阮巧燕
来源：东吴证券行业研究部