机械设备行业专题分析：补贴政策延长利于电动车景气度改善，电池厂大规模融资利于扩产-20200406-天风证券-18页_1mb

机械设备行业专题分析总结

核心内容

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 分析师：邹润芳、曾帅、崔宇
• 联系人：朱晔、马慧芹

主要观点与关键信息

1. 补贴政策延长对电动车景气度的影响

• 政策背景：国务院会议决定延长新能源汽车购置补贴2年，对锂电设备行业产生积极影响。
• 预期影响：
  • 补贴不退坡或小幅退坡将显著提升电动车毛利率。
  • 电动车产业链边际改善将增强电池厂扩产信心。
  • 2020年补贴政策延续，有助于电动车销量回升。

2. 锂电设备行业分析

• 市场波动：自2019年11月以来，锂电设备公司经历大幅波动。
• 估值情况：主要锂电设备公司估值调整至3年偏低水平。
• 重点公司：
  • 推荐：先导智能、赢合科技、杭可科技、诺力股份
  • 关注：晶盛机电、中环股份、华特气体、中芯国际、中微公司、捷佳伟创、迈为股份
• 融资情况：多数有扩产计划的电池厂已进行融资，有助于缓解投资能力下滑。

3. 工程机械行业分析

• 行业表现：
  • 2020年2月销量9,280台，YoY-50.5%，其中出口增长显著（+62%）。
  • 3月销量预计超过4.9万台，增速超过10%。
• 市场趋势：
  • 4月销量有望创历史新高，超3.5万台。
  • 行业集中度和自主品牌市占率持续提升。
• 重点推荐：三一重工、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力、建设机械、中联重科、徐工机械。

4. 轨交行业分析

• 政策支持：政治局会议强调积极财政政策，轨交行业迎来竣工通车高峰。
• 预期表现：
  • 2020、2021年通车里程分别为约1285.60公里、1379.80公里。
  • 城轨产业链公司在手订单充足，建议关注康尼机电、交控科技、运达科技。
• 风险提示：宏观经济下行、政策变化可能影响行业表现。

5. 新能源产业分析

• 光伏装备：大硅片时代到来，HJT技术普及在即，推动设备升级。
• 半导体装备：5G等新基建投资火热，中环股份、中芯国际等开启新一轮资本开支周期，国产化进展较快。
• 锂电设备：2020年预计招标量超80GW，宁德时代、比亚迪等将贡献主要扩产量。

6. 油服装备行业分析

• 油价影响：油价下跌对国内页岩气开发节奏影响不大，西南地区页岩气仍具经济性。
• 政策支持：提高原油/天然气自给率是国家政策方向，未来3-5年行业景气度持续。
• 重点推荐：杰瑞股份、中海油服（石化团队覆盖），关注：石化机械、海油工程、华油能源、安东油田服务。

重点行业与板块

核心组合

• 三一重工、恒立液压、浙江鼎力、先导智能、中环股份、晶盛机电、弘亚数控、拓斯达、杰瑞股份

重点组合

• 中联重科、艾迪精密、诺力股份、南兴股份、赢合科技、春风动力、至纯科技、华峰测控、杭氧股份、中密控股、建设机械、克来机电、美亚光电、伊之密

重点关注行业/板块

1. 工程机械的全球统治力构建
2. 轨交逆周期板块迎来竣工通车高峰
3. 新兴产业（半导体/光伏/锂电/激光）投资周期上行
4. 通用自动化面临制造业复苏相关（机器人/自动化/注塑机）

风险提示

• 上游资源品/油价波动导致业绩不达预期
• 宏观经济下行或重大政策变化，基建和地产投资大幅下滑
• 中美贸易摩擦影响国内投资情绪
• 肺炎疫情在个别省份不可控导致细分产业停产/停工

附录：重点数据与图表

图1：主要锂电设备公司区间涨跌幅

• 锂电设备公司自2019年11月以来大幅波动，2020年3-4月主要下跌。

表1：主要锂电设备公司当前PE水平

• 各公司PE水平处于3年偏低区间。

图2：新能源乘用车2月销量下滑81.68%

• 与燃油车相比，新能源车更具韧性。

图3：新能源乘用车2月销量下滑76.70%

• 燃油车销量下滑幅度更大。

表2：2019年底以来电动车政策支持力度

• 财政部、工信部多次强调支持电动车发展。

表3：2019年纯电动补贴政策

• 补贴金额大幅下降，尤其对能量密度要求较高车型。

表4：2019年补贴的能量密度调整系数

• 调整系数大幅下降，对高能量密度车型影响较大。

表5：2019年补贴的百公里电耗调整系数

• 部分车型补贴后电耗降低，但整体影响有限。

表6：比亚迪e3车型补贴后毛利率

• 不同电池类型与补贴情景下的毛利率对比。

表7：不同情景假设下比亚迪e3车型毛利率

• 2020年补贴不退坡/小幅退坡将显著提升毛利率。

表8：帝豪电动车与燃油车经济性对比

• 油价下降对燃油车经济性提升有限，电动车仍具优势。

表9：主要锂电设备公司费用结构及偿债能力对比

• 先导智能、赢合科技、杭可科技、诺力股份经营质量较好。

表10：国内前30大电新厂投资规模统计

• 2020年国内电池厂扩产计划预计超80GW，宁德时代等贡献主要扩产量。

表11：CATL固定资产和在建工程情况

• CATL持续进行多个扩产项目，包括国内和德国工厂。

结论

• 补贴政策延长有助于电动车景气度改善，提升毛利率。
• 电池厂融资增强扩产信心，缓解投资能力下滑。
• 工程机械行业在疫情后有望迎来销量高峰，国产替代加速。
• 轨交与新能源行业受益于政策支持，迎来发展高峰。
• 油服装备行业不受油价影响，国内页岩气开发持续推进。
• 重点关注公司：先导智能、赢合科技、杭可科技、诺力股份、三一重工、中环股份、晶盛机电、杰瑞股份等。