20241102-浙商证券-今世缘-603369.SH-今世缘24Q3业绩点评_主动控速减负_增长势能仍强_4页_686kb

今世缘(603369)24Q3业绩总结

核心业绩：

• 24前三季度实现营业收入9941亿元，同比增长1886%；归母净利润3086亿元，同比增长1708%。
• 24Q3实现营业收入2636亿元，同比增长1012%；归母净利润624亿元，同比增长661%。

产品结构：

• 特A+/特A类产品收入前三季度达6468/2862亿元，同比分别增长1886%/2191%；2024Q3达1813/646亿元，同比分别增长1170%/955%。公司预计Q3增长主要由淡雅、V3系列驱动，其他产品结构表现均衡。

区域表现：

• 24前三季度省内/外收入增速为1771%/3273%；2024Q3省内/外收入增速为932%/2304%。
• 省外市场增速显著，山东、安徽市场前景良好。
• 2024前三季度省内经销商净增89家，省外净增43家，表明渠道持续拓展。

财务分析：

• 盈利能力：毛利率和净利率同比分别下降199pct至7427%和3104%；2024Q3毛利率与净利率同比分别下降514pct和078pct。
• 费用率：销售与管理费用同比分别减少 230pct和016pct，2024Q3分别减少390pct和045pct。
• 现金流：前三季度经营性现金流净额同比增长1255%，但2024Q3净额降低1685%至983亿元。
• 预收款：前三季度合同负债同比下降767亿元，下降主要是临时减少厂家强制打款举措。

盈利预测与交易建议：

• 预计2024-2026年收入增速分别为170%、120%、108%，净利润增速分别为164%、110%、102%。
• 维持买入评级，目标估值PE分别为1529、1377、1249倍。

风险提示：

• 消费需求恢复不及预期。
• 国缘系列动销不及预期。