20210429-华安证券-今世缘-603369.SH-深耕省内发力省外_业绩仍处快速增长通道_4页_715kb

今世缘公司2021年一季度业绩及战略分析总结

核心内容概述

今世缘公司2021年第一季度业绩表现亮眼，实现营业收入23.9亿元，同比增长35.4%，净利润8.1亿元，同比增长38.8%。公司毛利率保持稳定，销售费用率和管理费用率均有所下降，销售现金回款显著增长，现金流状况明显改善。公司当前处于业绩快速增长通道，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩增长显著：公司Q1营收和净利润均实现大幅增长，显示公司盈利能力增强。
• 产品结构优化：特A+类国缘系列（V、K5、四开对开）增长最快，占比提升至64.5%，反映消费升级趋势。
• 省内市场稳步发展：省内收入同比增长33.1%，其中苏南、淮海地区增速突出，公司继续加强省内市场渗透。
• 省外市场加速扩张：省外收入同比增长67.1%，增速快于省内，占比提升至7.3%，公司正加速省外市场布局。
• 战略目标明确：公司2021年营收目标为59亿元至66亿元，净利润目标为18亿元至19亿元，增长空间充足。
• 五年规划积极：预计未来五年营收复合增长率（CAGR）在14%至24%之间，省外市场占比将提升至25%。

产品战略

• V系为核心战略：公司设立V系高端事业部，重点推广V9（1500元+）和V3（700元+）产品，目标实现V系十年百亿规模。
• K系保持稳定：K系作为基本盘，公司致力于维护市场和价格秩序，确保其稳健发展。
• 四开升级计划：四开产品将进行提档升级，定位500元+，对标M3水晶版，强化品牌价值与市场地位。

财务表现

财务指标概览

财务趋势分析

• 营收增长稳健：未来三年营收增速预计为23.2%、20.2%、16.5%，持续增长。
• 净利润提升明显：净利润增速预计为28.7%、23.3%、19.4%，盈利能力增强。
• 毛利率持续提升：毛利率从71.1%增长至75.7%，反映产品结构优化和成本控制。
• 现金流改善：销售现金回款同比增长109%，显示公司回款能力增强。

财务比率

投资建议

• 维持“买入”评级：公司战略清晰，业绩增长有保障，未来三年营收和利润有望持续提升。
• 估值优势明显：公司估值相对同业具有优势，预计未来三年PE将逐步下降至23倍，投资价值凸显。
• 盈利预测：预计2021~2023年EPS分别为1.61元、1.98元、2.37元，对应PE分别为33.9倍、27.5倍、23.0倍。

风险提示

1. 消费升级节奏不及预期，次高端白酒发展低于预期；
2. 江苏省内苏南、苏中大区表现不及预期；
3. 省外开拓进度不及预期。

结论

今世缘公司凭借清晰的产品战略、稳健的财务表现和持续的市场扩张，展现出良好的增长潜力。公司正在从省内向省外市场全面发力，未来有望实现更高的营收和利润目标。在当前市场环境下，公司具备较强的竞争力和投资价值，维持“买入”评级。