20230828-华安证券-今世缘-603369.SH-主力产品势能延续_加大费投冲刺百亿_4页_417kb

今世缘公司2023年中报分析总结

核心业绩

• 2023年上半年，公司实现营业收入5969亿元，同比增长2847%。
• 归母净利润2050亿元，同比增长2670%。

产品结构表现

• 特A+、特A及A类产品均保持高速增长。
• 中档酒（出厂价100-300元）增长最快，以淡雅国缘为主力产品。
• 高线产品（如4K/V3）在300元以上价格带增速稳定。

区域增长动态

• 省内整体收入同比大涨2736%，苏中地区增速尤为突出，达4013%。
• 省外收入同比增长4044%，渠道拓展效果显著。

费用及盈利能力

• 加大销售费用投入，费用率提升。
• 毛利率稳健上升，但核 心产品增长拖累净利率微降。
• 营运现金流表现分化，投资活动现金流持续投入。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2023-2025年收入增速分别为270%/241%/216%。
• 细分为251%/251%/229%的净利润增速，对应PE分别为24/19/15倍。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 区域竞争加剧
• 省外市场推广不确定性