> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 今世缘（603369.SH）总结 ## 核心内容概述 今世缘（603369.SH）在2025年及2026年第一季度面临一定的营收和利润下滑压力，但整体经营现金流和合同负债表现良好，显示公司报表持续出清，财务状况趋于优化。公司2025年营收为101.8亿元，归母净利润为26.0亿元，同比分别下降11.8%和23.7%。2026年第一季度，营收和归母净利润同比分别下降15.2%和15.8%，但销售收现和经营净现金流分别增长2.4%和48.1%。2025年公司拟派发现金红利14.96亿元，分红率为57.46%，较上年提升13.61%。 ## 主要观点 ### 营收与利润表现 - 2025年营收同比-11.8%，归母净利润同比-23.7%。 - 2026年第一季度营收同比-15.2%，归母净利润同比-15.8%。 - 公司2025年整体营收/归母净利润同比-16.1%/-26.9%，但2026年第一季度现金流和合同负债表现良好。 ### 产品结构变化 - 特A+类、特A类、A类、B类、C&D类收入分别同比-17%、-2%、-20%、-12%、-26%。 - 2026年第一季度，C&D类收入同比+5%，表明核心单品淡雅仍具增长潜力。 ### 区域表现 - 省内各区域收入普遍下滑，其中苏中大区表现相对较好，省内收入同比-14%。 - 省外市场收入增长，战略从点状扩张转向深化整体市场影响力，山东、安徽、浙江、上海等周边市场持续培育。 ## 关键财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 115.44 | 101.81 | 100.20 | 104.94 | 111.65 | | 归母净利润（亿元） | 34.12 | 26.04 | 24.88 | 26.34 | 27.73 | | EPS（元/股） | 2.74 | 2.09 | 2.00 | 2.11 | 2.22 | | P/E（倍） | 10.2 | 13.3 | 13.9 | 13.2 | 12.5 | | P/B（倍） | 2.2 | 2.1 | 2.0 | 1.8 | 1.7 | | EV/EBITDA（倍） | 11.5 | 11.6 | 7.3 | 6.9 | 6.9 | ## 盈利预测与投资建议 - 2026-2028年摊薄EPS预计分别为2.00/2.11/2.22元/股。 - 当前股价对应PE为13.9/13.2/12.5倍，维持“买入”评级。 - 公司核心百元单品淡雅尚在成长期，江苏省内市场具备增长潜力。 ## 风险提示 - 宏观经济下行可能导致消费恢复不及预期。 - 行业竞争加剧可能影响公司市场份额。 - 产品结构升级和省外市场拓展可能不及预期。 ## 分析师声明 - 报告观点反映分析师个人看法，不受第三方影响。 - 报告仅供参考，不构成投资建议。 ## 股票信息 | 项目 | 内容 | |--------------|--------------------------| | 行业 | 白酒Ⅱ | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（元） | 27.78 | | 总市值（百万元） | 34,636.11 | | 总股本（百万股） | 1,246.80 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 9.28 | ## 财务报表与比率分析 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 13928 | 13781 | 13652 | 15144 | 9132 | | 现金 | 6158 | 5365 | 6876 | 5927 | 7877 | | 资产总计 | 24222 | 25899 | 26949 | 28932 | 22479 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 2867 | 1508 | 4397 | 1955 | 3490 | | 投资活动现金流 | -2259 | -866 | -1882 | -1418 | 54 | | 筹资活动现金流 | -926 | -1364 | -1003 | -1485 | -1593 | | 现金净增加额 | -318 | -723 | 1511 | -948 | 1950 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 11544 | 10181 | 10020 | 10494 | 11165 | | 营业成本 | 2916 | 2622 | 2571 | 2661 | 2814 | | 营业利润 | 4553 | 3463 | 3317 | 3510 | 3692 | | 净利润 | 3412 | 2604 | 2488 | 2634 | 2773 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 74.7 | 74.2 | 74.3 | 74.6 | 74.8 | | 净利率（%） | 29.6 | 25.6 | 24.8 | 25.1 | 24.8 | | ROE（%） | 22.1 | 15.7 | 14.1 | 14.1 | 13.9 | | 资产负债率（%） | 36.2 | 36.0 | 34.6 | 35.2 | 11.4 | ## 相关研究 1. 《今世缘（603369.SH）：报表继续释压，大众价位增量》2025-10-31 2. 《今世缘（603369.SH）：充分释压，行稳致远》2025-08-27 3. 《今世缘（603369.SH）：苏酒强者，尽享升级与份额》2025-05-11 ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性及完整性，投资者需自行关注更新信息。