20220902-西南证券-大参林-603233.SH-Q2业绩环比改善_门店稳步扩张_4页_1mb

公司Q2业绩总结

核心内容

公司2022年上半年业绩稳步增长，受疫情影响逐步缓解，二季度业绩环比改善。整体表现如下：

• 营业收入：2022H1实现97.2亿元，同比增长20.7%。
• 归母净利润：2022H1实现7.1亿元，同比增长10.6%。
• 扣非后归母净利润：2022H1实现7.1亿元，同比增长19.4%。
• 二季度业绩：收入50.4亿元（+26.2%），归母净利润3.3亿元（+8.2%），扣非后归母净利润3.1亿元（+22.7%）。

主要观点

业绩增长亮点

• 品类增长：中西成药类增长最快，达28.3%，主要受益于四类药品恢复上架及处方外流。
• 地区表现：华南市场同比增长10%，华中市场增长22.5%，华东市场增长53.2%，东北、华北、西南及西北地区增长显著，分别达196.8%。
• 门店扩张：截至2022H1，公司拥有门店8896家，其中加盟店1376家，净增门店703家，包括新开194家、收购172家、关闭104家。
• DTP专业药房：截至2022H1，DTP专业药房达168家，显示公司在专业化药房布局上的持续推进。

新零售布局

• O2O+B2C模式：公司通过“大参林健康”小程序推动私域流量，同时在头部O2O和B2C平台同步发展公域流量，实现线上线下融合。
• O2O覆盖率：O2O送药服务覆盖全国7639家门店，上线率达85.17%。
• 新零售增长：新零售业务（O2O+B2C）销售同比增长63.95%，显示出公司在数字化转型上的成效。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为10亿元、12.3亿元、14.9亿元，EPS分别为1.06元、1.29元、1.57元。
• PE估值：对应PE分别为32倍、26倍、21倍，维持“买入”评级。
• 财务指标预测：
  • 营业收入增长率：2022E为21.64%，2023E为22.12%，2024E为22.08%。
  • 归母净利润增长率：2022E为26.62%，2023E为22.40%，2024E为21.70%。
  • ROE：预计2022E为15.42%，2023E为16.29%，2024E为17.00%。
  • EBITDA增长率：2022E为-0.96%，2023E为20.01%，2024E为19.93%。
  • EV/EBITDA：2022E为13.07，2023E为10.19，2024E为7.84。

风险提示

• 疫情不确定性：可能对业绩产生负面影响。
• 门店扩张不及预期：若扩张速度放缓可能影响增长。
• 药品降价风险：可能压缩利润空间。

财务分析指标

公司覆盖区域

公司零售业务覆盖以下15个省份：

• 广东、广西、河南、河北、江西、福建、江苏、浙江、陕西、黑龙江、四川、山东、湖北、海南、重庆。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 相对指数表现：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上。

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 电话：021-68416017
• 邮箱：duxy@swsc.com.cn