20230118-西南证券-大参林-603233.SH-发布定增预案_助力门店提速扩张_4页_1mb

文档总结：大参林非公开发行股票预案分析

核心内容概述

公司拟通过非公开发行股票募集资金不超过30.25亿元，用于医药连锁门店建设、补充流动资金、大参林一号产业基地（物流中心）建设及门店升级改造项目。其中，16.4亿元用于门店建设，9亿元用于补充流动资金，4亿元用于物流中心建设，0.9亿元用于门店升级。此次定增旨在加强门店网络布局和智慧物流体系建设，推动公司在全国医药零售市场的扩张。

主要观点与关键信息

门店扩张计划

• 目标：在广东、广西、河南、黑龙江、江苏、陕西、重庆等地区新增3600家医药连锁门店，进一步巩固在优势区域的龙头地位，并提升在新市场的占有率和品牌影响力。
• 当前门店情况：截至2022年第三季度末，公司拥有9578家门店（含加盟店1727家），覆盖15个省份。
• 扩张节奏：2022年1-9月新增门店1385家，其中自建425家，收购310家，加盟792家，关闭142家，显示门店网络持续扩张的趋势。

物流体系建设

• 项目内容：在佛山顺德建设大参林产业园物流中心，引入自动输送分拣线、AS/RS自动化立体仓库、搬运机器人等智能设备，实现药品存储、搬运、输送作业的高度自动化。
• 目标：提升公司整体运营效率和物流配送能力，为全国市场提供良好的中后台支撑。

行业背景与趋势

• 行业集中度：2021年中国连锁药店CR3为11%，CR100为35.6%，远低于美国（CR3为87%）和日本（CR3为30%），显示国内医药零售行业仍有较大的整合空间。
• 政策导向：国家“十四五”规划目标为培育5-10家超500亿元的药品零售连锁企业，2025年百强企业销售额占比将超过65%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.4亿元、13.7亿元、16.7亿元，分别同比增长44%、20.1%、21.7%。
• PE估值：对应PE分别为34倍、28倍、23倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期上升。
• 财务指标：ROE从13.55%提升至18.15%，ROIC从28.83%提升至45.33%，显示公司盈利能力增强。

风险提示

• 疫情不确定性：可能对门店运营及供应链造成影响。
• 扩张不及预期：新增门店数量可能低于预期。
• 药品降价风险：可能影响公司毛利率和盈利水平。

财务数据概览

营收与利润

财务比率

估值指标

现金流与资产负债

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司通过定增强化门店和物流网络，推动全国扩张，同时提升运营效率和盈利能力，预计未来三年净利润持续增长，估值逐步下降，显示成长性良好。

其他信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 联系方式：电话 021-68416017，邮箱 duxy@swsc.com.cn
• 投资评级说明：基于未来6个月内个股相对市场指数的表现，分为买入、持有、中性、回避、卖出；行业评级分为强于大市、跟随大市、弱于大市。