20171101-上海证券-大参林-603233.SH-业绩增长稳健_门店扩张持续推进_4页_806kb

大参林（603233）研究报告总结

核心内容

本报告为2017年11月1日发布的医药商业行业研究报告，主要分析大参林公司2017年三季度的财务表现、业务发展及投资价值。报告由分析师魏赟撰写，研究助理金鑫协助完成。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2017年前三季度实现营业收入52.99亿元，同比增长15.68%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为3.67亿元，同比增长9.49%，利润增速低于收入增速，主要受销售费用率上升影响。
• 毛利率与费用率：2017年前三季度销售毛利率为40.27%，较去年同期上升0.91个百分点；期间费用率为30.28%，较去年同期上升1.47个百分点，其中销售费用率上升1.37个百分点。

门店扩张

• 门店数量：截至2017年6月底，公司拥有2,625家门店，其中新增232家，保持较快扩张速度。
• 未来计划：公司计划在广东、广西、河南、浙江、江西、福建等六省扩展门店，三年内建设360家、432家、519家门店。此外，公司已通过增资扩股方式认购江苏百佳惠瑞丰大药房连锁有限公司5%的股权，进一步拓展外延式并购。

投资建议

• 评级：未来六个月，给予“谨慎增持”评级。
• EPS预测：预计2017年、2018年每股收益分别为1.20元、1.44元。
• PE估值：以2017年10月26日收盘价43.60元计算，动态PE分别为36.29倍和30.34倍，略低于行业平均水平。

关键信息

财务数据预测与估值

财务比率分析

股票与市场比较

• 最近6个月股票与沪深300指数的比较图显示公司股票表现相对稳定。

风险提示

• 门店扩张不及预期的风险
• 跨区域发展风险
• 区域市场竞争激烈可能导致毛利率和净利率下降

投资评级说明

• 股票投资评级：分为增持、谨慎增持、中性、减持四种，以6个月内股价表现与沪深300指数对比为依据。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，基于行业基本面及估值预期。

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