20220829-太平洋-大参林-603233.SH-Q2收入和扣非净利润表现亮眼_门店数量持续扩张_5页_1mb

报告摘要

大参林（603233）是一家医药生物行业的医药商业企业，其股票当前目标价为40元，昨收盘价为31.15元。公司2022年半年报显示，其业绩表现亮眼，收入和扣非净利润均实现显著增长。公司通过自建、加盟及并购等多种方式持续扩张门店网络，尤其在华南地区布局密集，同时积极拓展省外市场。

业绩表现强劲：2022年上半年公司实现营业收入97.21亿元，同比增长20.68%；归母净利润7.14亿元，同比增长10.62%；扣非归母净利润7.05亿元，同比增长19.39%。其中，Q2收入和扣非净利润增长尤为突出，分别达到26.23%和22.7%。
业务结构优化：零售业务增长稳健，收入达87.81亿元，同比增长18.78%；批发业务增长迅速，收入6.56亿元，同比增长55.84%。中西成药和中参药材业务增长较快，非药品业务则略有下降。
盈利能力稳定：公司毛利率同比增长0.44个百分点至39.54%，但净利率略有下滑，主要由于期间费用率上升0.56个百分点至29.92%。
门店扩张策略：公司上半年净增加门店703家，其中新开业194家，收购172家，加盟441家。通过并购，公司在东北、华北、西南及西北地区实现收入8.97亿元，同比增长196.79%。
投资建议：公司作为华南区域连锁龙头，具备较强的区域经营优势和精细化管理能力，预计2022-2024年净利润分别为9.887/12.83/15.86亿元，对应当前股价PE分别为31倍、24倍和19倍。因此，继续给予“买入”评级。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	16759	20136	24023	28395
净利润	791	987	1283	1586
毛利率	38.15%	38.30%	38.50%	38.60%
销售净利率	4.80%	4.98%	5.43%	5.68%
PE	42.11	30.86	23.73	19.20
PB	6.08	5.02	4.14	3.41
PS	1.99	1.51	1.27	1.07
EV/EBITDA	14.16	18.49	14.73	10.77

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	3750	2792	5551	6085	9657
资产总计	12332	17336	19470	22392	26191
负债合计	6759	11400	12927	14545	16732
股东权益合计	5573	5936	6543	7847	9459

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营性现金流	1954	1555	3047	761	3899
投资性现金流	-1071	-968	-93	-442	-533
融资性现金流	1209	-1612	-195	215	206
现金增加额	2092	-1025	2759	534	3571

行业评级：
- 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上。
- 中性：预计未来6个月行业回报介于-5%与5%之间。
- 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下。
公司评级：
- 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上。
- 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
- 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。