20231103-西南证券-大参林-603233.SH-业绩稳健增长_门店高速扩张_5页_1mb
报告摘要
公司业绩与门店扩张总结
核心内容
公司于2023年三季度发布财报，整体业绩表现稳健，门店扩张速度加快，展现出良好的增长潜力和市场竞争力。报告中详细列出了公司前三季度的财务数据及未来三年的盈利预测，并提供了相关财务指标与估值信息。
主要财务表现
收入与利润
- 2023年前三季度营业收入：177.2亿元，同比增长19.6%
- 2023年前三季度归母净利润：11.7亿元，同比增长27.2%
- 2023年前三季度扣非归母净利润：11.6亿元，同比增长26.9%
- 2023年第三季度营业收入：57.3亿元，同比增长12.4%
- 2023年第三季度归母净利润：2.6亿元，同比增长22.9%
- 2023年第三季度扣非归母净利润：2.7亿元，同比增长25%
毛利率与净利率
- 2023年第三季度毛利率：37.1%，同比下降1.7个百分点
- 2023年第三季度净利率：6.9%，同比上升0.7个百分点
费用率
- 销售费用率：22%，同比下降2.1个百分点
- 管理费用率：4.9%，同比下降0.3个百分点
- 财务费用率：0.9%，同比下降0.1个百分点
- 研发费用率：0.2%，同比下降0.04个百分点
产品与业务板块表现
分产品
- 中西成药收入：127.4亿元，同比增长20.9%，毛利率32%，同比下降2.1个百分点
- 非药品收入：24.2亿元，同比增长16.1%，毛利率45.7%，同比下降2.4个百分点
- 中参药材收入：20.8亿元，同比增长16.2%，毛利率43.4%，同比上升1.5个百分点
分板块
- 零售业务收入：149亿元，同比增长12%，毛利率39.1%，同比下降0.4个百分点
- 加盟及分销业务收入：23.4亿元，同比增长109.4%，毛利率11.5%，同比上升2.3个百分点
门店扩张情况
- 截至2023年第三季度末，公司在全国19个省份（含自治区及直辖市）拥有12993家连锁门店（含加盟店3688家）
- 2023年前三季度净增门店数：2948家，其中：
- 自建门店：1019家
- 加盟门店：1681家
- 并购门店：427家
- 关闭门店：179家
- 公司坚持“深耕华南，布局全国”的发展战略，持续提升已进入省份的市占率
盈利预测与投资建议
| 年度 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 |
|---|---|---|
| 2023E | 13.00 | 25.54% |
| 2024E | 16.10 | 23.83% |
| 2025E | 20.00 | 24.01% |
分析师预计公司未来三年的归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。
财务预测与估值指标
| 指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 21248.09 | 24392.80 | 29544.56 | 36487.54 |
| 归母净利润（百万元） | 1035.72 | 1300.26 | 1610.09 | 1996.61 |
| 每股收益（元） | 0.91 | 1.14 | 1.41 | 1.75 |
| ROE | 15.72% | 17.32% | 18.16% | 18.92% |
| PE | 27 | 21 | 17 | 14 |
| PB | 4.47 | 3.90 | 3.28 | 2.74 |
| PS | 1.31 | 1.14 | 0.94 | 0.76 |
| EV/EBITDA | 8.45 | 7.21 | 5.36 | 3.79 |
风险提示
- 行业政策变动可能对公司业务造成影响
- 门店扩张可能不及预期
- 药品价格下降带来的盈利压力
附注
- 数据来源：Wind，西南证券
- 分析师：杜向阳
- 执业证号：S1250520030002
- 电话：021-68416017
- 邮箱：duxy@swsc.com.cn
财务分析指标
| 指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 37.80% | 38.10% | 38.50% | 38.50% |
| 三费率 | 30.48% | 30.47% | 30.69% | 30.66% |
| 净利率 | 5.08% | 5.55% | 5.68% | 5.70% |
| ROE | 15.72% | 17.32% | 18.16% | 18.92% |
| ROA | 5.18% | 6.02% | 6.56% | 6.99% |
| ROIC | 39.26% | 41.91% | 46.54% | 53.15% |
| EBITDA/销售收入 | 9.84% | 9.55% | 9.54% | 9.24% |
| 总资产周转率 | 1.11 | 1.13 | 1.23 | 1.32 |
| 固定资产周转率 | 16.59 | 17.70 | 22.50 | 29.48 |
| 应收账款周转率 | 22.83 | 22.13 | 23.26 | 23.13 |
| 存货周转率 | 3.51 | 3.63 | 3.72 | 3.76 |
| 资产负债率 | 67.06% | 65.23% | 63.85% | 63.06% |
| 流动比率 | 1.10 | 1.37 | 1.44 | 1.50 |
| 速动比率 | 0.70 | 0.88 | 0.94 | 1.00 |
| 股利支付率 | 38.18% | 15.93% | 16.15% | 16.13% |
| 每股净资产 | 5.45 | 6.25 | 7.43 | 8.90 |
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下
重要声明
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- 报告内容基于合法合规数据来源，分析逻辑为分析师职业判断，不构成投资建议
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