大参林定增预案总结
核心内容概述
大参林于2023年1月18日发布非公开发行股票预案，计划募集资金30.25亿元，用于门店建设、物流中心建设、门店升级改造及补充流动资金。该定增方案旨在加速门店扩张，优化资本结构，提升公司整体经营稳定性，支持长期增长目标。
主要观点
门店扩张加速，提升收入与利润
- 募集资金用途：本次定增中，16.38亿元用于门店建设，占总募资额的54%，计划新增3600家门店，执行周期为3年。
- 门店增长趋势：2019-2021年，公司门店数量分别为4756家、6020家、8193家，净增长率分别为23%、27%、36%，扩张速度持续加快。
- 收入增长预期：预计2023年门店数量仍将保持25%-35%的增长，有望带动收入增长25%-30%。
- 历史扩张成果：公司2020年发行14.05亿元可转债，其中4.06亿元用于门店建设，截至2022年底已基本完成。
补充流动资金，优化资本结构
- 流动资金需求：新增3600家门店预计需要8.55亿元的存货和保证金。
- 财务风险控制：公司2019-2021年资产负债率分别为50.05%、54.81%、65.76%，高于行业平均水平（61.73%），本次定增有助于降低财务风险、优化资本结构。
- 现金流保障：9亿元用于补充流动资金，有助于保障公司规模扩张的稳定性与持续性。
关键信息
资金分配
| 项目 |
金额（亿元） |
| 门店建设 |
16.38 |
| 物流中心建设 |
3.97 |
| 门店升级改造 |
0.90 |
| 补充流动资金 |
9.00 |
| 合计 |
30.25 |
盈利预测
| 年度 |
营业收入（亿元） |
同比增长率 |
归母净利润（亿元） |
同比增长率 |
EPS（元） |
| 2022E |
208.81 |
24.59% |
10.80 |
36.55% |
1.14 |
| 2023E |
268.35 |
28.51% |
14.01 |
29.66% |
1.48 |
| 2024E |
338.86 |
26.28% |
17.68 |
26.19% |
1.86 |
估值与投资评级
- 2023年PE：27倍
- 投资评级：增持（维持）
- 分析师：孙建
- 执业证书号：S1230520080006
- 联系方式：02180105933，sunjian@stocke.com.cn
风险提示
- 行业竞争加剧的风险
- 门店扩张不及预期的风险
- 疫情持续的风险
- 集采药品降价超预期的风险
- 药品行业规模增长不及预期的风险
财务摘要
| 指标 |
2021A（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 营业收入 |
16759.34 |
20881.12 |
26834.60 |
33885.84 |
| 归母净利润 |
791.23 |
1080.41 |
1400.89 |
1767.81 |
| EPS（元） |
0.83 |
1.14 |
1.48 |
1.86 |
| P/E |
48 |
35 |
27 |
22 |
主要财务比率
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
14.92% |
24.59% |
28.51% |
26.28% |
| 归母净利润增长率 |
-29.90% |
36.55% |
29.66% |
26.19% |
| 毛利率 |
38.15% |
38.40% |
37.97% |
37.75% |
| 净利率 |
4.80% |
5.22% |
5.30% |
5.29% |
| ROE |
13.75% |
17.11% |
19.95% |
22.46% |
| ROIC |
8.19% |
14.91% |
16.68% |
17.63% |
| 资产负债率 |
65.76% |
59.50% |
63.18% |
65.07% |
| P/E |
48.46 |
35.49 |
27.37 |
21.69 |
| P/B |
5.84 |
6.16 |
5.58 |
4.87 |
| EV/EBITDA |
24.34 |
20.50 |
16.18 |
13.17 |
基本数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价 |
￥40.42 |
| 总市值（百万元） |
38,363.37 |
| 总股本（百万股） |
949.12 |
投资评级说明
- 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
- 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%-20%之间
- 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间
- 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%
行业投资评级说明
- 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%
- 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间
- 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅低于-10%
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