需求旺季提振力度有限，动力煤价格弱势延续-20211126-宝城期货-20页_2mb

研究创造价值 - 能源研究团队报告总结

核心内容概述

本报告聚焦2021年11月动力煤市场供需格局与价格走势，分析了政策调控、市场供应、中间调运、需求变化以及碳中和政策对煤炭行业的影响。整体来看，尽管需求旺季即将到来，但国内供应端持续发力，中下游库存高位运行，供需格局趋于宽松，动力煤价格难以走出强势。

主要观点与关键信息

一、动力煤价格走势

• 期货价格：

  • 11月份动力煤主力合约价格震荡，截止11月25日收盘于912.6元/吨，较10月底下跌6.21%。
  • 价格走势分为两个阶段：11月1日至15日震荡下行，16日至月底缓慢上行。
  • 期货价格在965-1000元/吨区间承压，短期或继续向下寻找支撑，关注700-750元/吨区间。
  • 建议顺势交易，或考虑在期权市场做卖出宽跨市策略。

• 现货价格：

  • 现货价格在1075元/吨左右，环比10月下跌27%。
  • 环渤海动力煤价格指数从11月10日的779元/吨跌至11月24日的769元/吨，跌幅有所收窄。

• 期现价差：

  • 基差从10月底的527元/吨震荡收窄至11月25日的182.4元/吨。
  • 现货价格跌幅强于期货，主力合约小幅贴水现货，贴水幅度缩小。

二、供应端分析

• 全国原煤产量：

  • 10月全国原煤产量35708.9万吨，同比增长6.07%，环比增长6.88%。
  • 1-10月累计产量同比增长5.07%，表明产能持续释放。
  • 11月日产量突破1200万吨，预计12月产量较10月增长超1500万吨。

• 重点产区：

  • 山西：10月产量10275.2万吨，同比增长7.67%；市场预期年产量达12亿吨。
  • 内蒙古：10月产量9377.5万吨，同比增长9.71%；市场预期年产量达10.5亿吨。
  • 陕西：11月日产量达150万吨以上，四季度月均产量预计达4600-5000万吨。

• 保供政策：

  • 10月中旬国家核增优质产能2.2亿吨，后续预计核增产能将超过3亿吨。
  • 11月发改委频繁发布涉煤评论，表明保供稳价政策未改变。

• 进口情况：

  • 1-10月进口量25766万吨，同比增长1.74%；10月进口量2694万吨，同比大幅增长96.2%。
  • 印尼为最大进口来源，俄罗斯、蒙古、美国也有一定份额。
  • 国际煤价回落，进口利润恢复，进口量维持高位，但需关注南非疫情和俄罗斯安全事件对供应的影响。

三、中间环节调运情况

• 铁路运输：

  • 大秦线11月日均运量达130万吨以上，累计运量接近3800万吨。
  • 张唐铁路运量维持高位，10月检修后恢复良好。

• 港口库存：

  • 环渤海9港库存增至2459.90万吨，较10月底增长638万吨。
  • 全国统调电厂库存较10月底可能增长4400万吨，基本覆盖需求增长。

• 海运情况：

  • 波罗的海干散货指数下跌24.58%，但受国际节日和货盘需求影响，运价可能阶段性支撑。

四、需求端分析

• 全社会用电量：

  • 10月全社会用电量6603亿千瓦时，同比增长6.1%，环比增长0.43%。
  • 1-10月累计用电量同比增长12.2%，预计12月用电量增长2000亿千瓦时。

• 火电调峰压力：

  • 水电出力下降，火电占比预计提升至77%，对应电煤消费增量约5800-6500万吨。

• 工业需求波动：

  • 10月水泥产量同比下降17.1%，生铁产量同比下降19.4%。
  • 受限电政策和双碳政策影响，工业用煤需求或有反复，支撑力度减弱。

五、碳达峰与碳中和影响

• 政策导向：

  • 中央提出到2025年非化石能源占比达20%，煤炭消费占比将逐步下降。
  • 煤炭终端燃烧排放占碳排放总量约35%，未来将作为降碳重点。

• 煤炭消费预测：

  • 2021年煤炭消费量28.76亿标准煤，同比增速1.69%。
  • 预计2022年后煤炭消费增速将逐步放缓。

六、发改委限价政策与长协合同

• 坑口限价机制：

  • 基准价为440元/吨，允许浮动20%，即最高528元/吨。
  • 销售限价由各省自主确定，政策尚未正式实施。

• 长协合同：

  • 市场传言2022年长协基准价或上调至700元/吨，但电力企业希望控制在589元/吨以下。
  • 长协合同谈判正在进行，最终结果将影响未来供需结构。

结论

• 尽管11月需求旺季到来，但国内供应持续释放，中下游库存高位运行，供需缺口难以形成，价格难以强势。
• 期货市场建议偏弱对待，关注700-750元/吨支撑。
• 煤炭价格走势将受到保供政策、进口情况、工业需求以及双碳政策的多重影响。
• 未来需重点关注气候因素、工业企业生产积极性、清洁能源发电、以及流动性风险。

操作建议

• 期货市场：建议顺势交易，或考虑卖出宽跨市策略。
• 现货企业：可申请套期保值，规避价格波动风险。
• 政策预期：关注发改委限价政策与长协合同的最终结果。

附：宝城期货各地营业部信息