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动力煤价格大幅下跌研究报告总结

核心内容

本报告由宝城期货金融研究所能源研究小组发布，日期为2021年11月26日，主要分析了动力煤价格大幅下跌的原因及未来走势。

行情回顾

• 主力合约ZC2201：当日开盘于912.8元/吨，最高价923元/吨，最低价840.8元/吨，收盘于840.8元/吨，跌幅达10.02%。
• 成交量与持仓量：成交量13986手，较上一交易日减少730手；持仓量18067手，较上一交易日减少704手。
• 成交持仓比：由0.785下降至0.774，投机氛围小幅下降。

现货价格与价差

• 动力煤价格指数、内蒙古Q5500平仓价及国外动力煤价格均处于历史高位。
• 基差：今日ZC2201合约基差扩大，由182.4元/吨扩大至254.2元/吨。
• 1-5价差：由187元/吨下降至160.6元/吨，但仍高于往年同期水平。

供需面分析

库存情况

• CCTD主流港口库存（合计、沿海、沿河、北方、南方）均处于较高水平。
• 环渤海九港场存量：高位运行。
• 秦皇岛港煤炭库存：维持在较高水平。
• 曹妃甸港煤炭库存：同样处于高位。
• 长江口煤炭库存：维持高位。
• 重点电厂煤炭库存量：突破1.43亿吨，可用天数达23天，远超往年同期水平。
• 沿海八省电厂煤炭库存：近一个月内大幅累库。

运费情况

• 煤炭运费：当前处于较高水平，但未提及具体变化趋势。

供需逻辑

• 供应端：全国动力煤日产量处于近年来高位，鄂尔多斯煤炭日产量达265万吨，保供政策推动产量继续上升。
• 需求端：能耗双控政策对工业用电形成制约，但未来几天冷空气来袭，可能带动民用用电需求上升。

行情展望

利多因素

1. 冬季发生拉尼娜现象概率较大，存在冷冬预期。
2. 水电替代作用较弱，可能支撑煤炭需求。
3. 冷空气来袭，预计民用用电需求上升。

利空因素

1. 全国动力煤日产量处于高位，且有进一步上升趋势。
2. 环渤海港口库存高位，供应压力大。
3. 电厂存煤突破1.43亿吨，可用天数超往年平均水平。
4. 近一个月电厂累库幅度较大，需求端疲软。

主导逻辑

• 供应端持续增加，需求端受到政策限制，库存高位运行，期货贴水现货。
• 综合来看，市场整体偏弱，建议投资者观望。
• 需关注政策面风险及天气变化对需求的影响。

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