20211126-宝城期货-需求旺季提振力度有限_动力煤价格弱势延续_20页_2mb

研究创造价值

核心内容

本报告分析了2021年11月动力煤市场的供需状况、价格走势及未来展望，结合期货与现货市场数据，揭示了当前煤炭市场运行的特征和趋势。

主要观点

• 动力煤价格震荡下行后反弹：11月动力煤期货主力合约价格在震荡下行后出现试探性反弹，但整体仍处于弱势，价格难以走出独立强势。
• 供需格局趋于宽松：尽管需求旺季来临，但国内煤炭供应持续增加，港口库存结构性收紧，中下游库存持续累库，供需缺口难以形成。
• 进口煤价格优势显现：进口利润恢复，电厂积极补库，进口量维持高位，但需关注国际出口国如南非和俄罗斯的潜在影响。
• 电厂库存持续攀升：电厂煤炭库存大幅增加，已接近去年最高水平，对需求增长形成缓冲，支撑价格下行。
• 高耗能项目限产限电影响需求：水泥、生铁等高耗能行业产量下降，影响终端用煤需求，但随着限电措施逐步取消，工业需求或有回升。
• 碳中和政策影响长期需求：碳达峰与碳中和政策推动非化石能源占比上升，煤炭消费增速预计下降。
• 政策调控导向明确：发改委持续推动保供稳价政策，煤炭价格合理机制正在探讨中，未来或对市场形成调控作用。
• 市场建议：建议在期货市场顺势交易，也可考虑期权市场卖出宽跨市策略；现货企业可申请套期保值，规避价格波动风险。

关键信息

一、行情回顾

• 期货价格：动力煤价格在11月呈现震荡走势，11月1日至15日震荡下行，16日至月底缓慢上行。
• 现货价格：现货价格整体下跌，环渤海动力煤价格指数在11月中旬止跌企稳。
• 期现价差：基差震荡收窄，现货价格跌幅强于期货，贴水幅度环比缩小。

二、影响价格因素分析

（一）供应端

• 全国原煤产量：10月全国原煤产量同比增长6.07%，环比增长6.88%；11月煤炭日产量持续攀升，稳定在1200万吨以上。
• 重点产区产量：山西产量稳定，内蒙古产量因防疫影响一度下降，但随后回升；陕西产量稳定，四季度有望达到4600-5000万吨。
• 产能释放：国家政策推动下，核增产能预计超过3亿吨，12月原煤产量或较10月增长超1500万吨。
• 铁路运输：大秦线运量恢复至高位，11月日均运量达130万吨以上，保障供应稳定。

（二）中间环节

• 港口库存：环渤海港口库存持续增加，11月24日达2459.90万吨，远超往年同期。
• 海运情况：波罗的海干散货指数下跌，但国际海运费或因圣诞节临近而回升。

（三）需求端

• 全社会用电量：10月全社会用电量同比增长6.1%，火电占比下降，水电、风电增长。
• 火电调峰压力：12月水电出力下降，火电占比预计升至77%，电煤需求增长约5800-6500万吨。
• 工业需求波动：水泥、生铁产量同比下降，高耗能项目受限电影响，需求或有反复。

（四）其他因素

• 发改委限价政策：正在探讨动力煤“基准价+浮动幅度”的限价机制，合理区间预计为500-570元/吨。
• 长协合同谈判：2022年长协基准价在535元/吨基础上或有所上调，但电力企业希望控制涨幅。

结论

综合供需、库存、政策及市场预期，11月动力煤价格弱势延续，需求旺季对价格的提振有限，国内供应和中下游库存的持续增加基本覆盖需求增长，价格难以走出强势。短期内期货价格或继续承压，建议偏弱对待，操作上可顺势交易或在期权市场做卖出宽跨市策略。现货企业可申请套期保值，规避价格波动风险。未来需关注气候、工业生产、清洁能源发电及流动性风险等关键因素对市场的影响。