20171210-中泰证券-煤炭行业定期报告_广州港库存下降明显_旺季煤价仍以上涨为主_15页_1mb

煤炭行业定期报告20171210总结

核心内容

本报告分析了2017年12月煤炭行业的市场走势、价格变化、库存情况及投资策略，认为在四季度旺季背景下，煤炭价格有望企稳回升，板块存在反弹机会。

主要观点

• 国内煤价：动力煤价格在港口有所上涨，焦煤价格整体平稳，部分煤种小幅上涨。
• 国际煤价：动力煤价格全面下跌，焦煤价格全面上涨。
• 库存变化：国内主要港口及电厂库存下降，反映出旺季需求强劲和运力紧张。
• 运输成本：汽运费上涨、铁路车皮难批、沿海运价持续上涨，推动煤炭运输成本上升。
• 政策影响：2018年煤炭中长期合同基准价确定，政策求稳态度明确；同时，新的煤炭库存制度即将实施。
• 投资策略：板块经历前期回调，旺季煤价企稳回升，存在反弹机会。重点推荐低估值及国企改革催化的煤炭股。

关键信息

国内煤价走势

• 动力煤：秦皇岛Q5500K动力煤价收于686元/吨，周环比上升4元/吨；环渤海动力煤价格指数持平，为576元/吨。
• 焦煤：京唐港山西产主焦煤库提价为1590元/吨，环比下降20元/吨；部分地区炼焦煤价格小幅上涨。
• 无烟煤：山西地区无烟洗中块车板价上涨80元/吨，喷吹煤价格持平。

国际煤价走势

• 动力煤：纽卡斯尔、南非、欧洲ARA港口动力煤价格全面下跌。
• 焦煤：澳洲峰景矿硬焦煤价格上升0.95%，低挥发喷吹煤价格上升2.90%。

库存变化

• 动力煤：秦港库存下降11万吨至659万吨，广州港库存下降36.7万吨至160.4万吨；六大电厂库存下降59.3万吨至1182.39万吨，可用天数降至17天。
• 炼焦煤：京唐港库存下降19.4万吨至81.2万吨；钢厂炼焦煤库存可用天数上升0.5天至15天。

运输情况

• 国内煤炭海上运价全面上涨，秦皇岛至广州、上海、宁波、福州运价分别上涨8.0元、8.4元、6.9元、9.5元。
• BDI指数上涨76点，反映运力紧张。

市场表现

• 上周煤炭板块下跌4.34%，弱于沪深300的上涨0.13%。
• 个股表现分化，广汇能源涨幅最大（+12.00%），蓝焰控股跌幅最大（-11.54%）。

行业估值

• 煤炭板块PE（TTM，整体法）为12.46（剔除负值），低于沪深300的13.87。

重点公司基本状况

行业要闻回顾

1. 煤炭中长期合同价格：2018年基准价确定，5500大卡动力煤为535元/吨，与2017年持平。
2. 煤炭库存制度：发改委、能源局印发《关于建立健全煤炭最低库存和最高库存制度的指导意见（试行)》，2018年1月1日实施。
3. 进口煤炭：11月进口2205万吨，同比下降18.23%。
4. 环保政策：环保部允许未完工的“煤改气（电）”项目继续使用燃煤取暖。
5. 山西去产能：山西2017年煤炭去产能任务全面完成，退出产能2265万吨。

风险提示

1. 流动性偏紧：金融监管趋严，利率上行可能打压市场估值和经济需求预期。
2. 政策调控过大：供给侧改革仍为主导，但行政性调控手段存在力度过大的风险。
3. 经济增速不及预期：调结构、稳增长背景下，经济需求可能不及预期。
4. 新能源替代风险：新能源产业快速发展，长期可能对煤炭行业形成替代压力。

投资建议

• 推荐标的：兖州煤业、陕西煤业、中国神华、露天煤业、潞安环能、西山煤电、山煤国际等。
• 投资逻辑：四季度煤价高位震荡，旺季支撑明显；中长期煤价有望维持在中高位，估值有提升空间；板块前期回调充分，反弹行情可期。

图表说明

• 图表1：重点公司盈利预测与估值
• 图表2：美元指数上涨、原油价格下跌
• 图表3：纽卡斯尔港口动力煤价格下跌
• 图表4：海外焦煤价格全面上涨
• 图表5：秦皇岛动力煤价格全面上涨
• 图表6：山西地区动力煤车板价格下跌
• 图表7：河北开滦焦煤价格持平
• 图表8：柳林4号炼焦煤价格持平
• 图表9：焦炉开工率继续下滑
• 图表10：11月中旬粗钢产量环比下跌
• 图表11：唐山地区焦炭价格上涨
• 图表12：螺纹钢现货价格下跌
• 图表13：无烟块煤价格上涨
• 图表14：屯留地区喷吹煤价格持平
• 图表15：主要三港库存总量下降
• 图表16：六大电厂库存下降、可用天数下降
• 图表17：港口炼焦煤库存下降
• 图表18：钢厂炼焦煤库存可用天数上升
• 图表19：国内煤炭运价全面上涨
• 图表20：BDI指数上涨76点
• 图表21：本周煤炭板块个股表现
• 图表22：行业估值横向对比（TTM，整体法，剔除负值）