煤炭行业2018年中期投资策略：旺季煤价看涨，降准利好煤炭_23页-1mb

报告摘要

煤炭行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年煤炭行业投资策略指出，当前煤炭行业处于供需偏紧状态，煤价有望在下半年的旺季中上涨，并在2019-2020年回归合理区间。同时，降准政策对煤炭板块具有利好作用，板块估值接近历史底部，具备较大的估值修复空间。推荐关注低估值龙头股及转型成长型公司。

主要观点

供需格局：2018年前5月煤炭需求增速（5%）高于产量增速（4%），全社会库存继续下降，表明供需仍偏紧。预计2018-2020年煤炭产量将分别增长2.8%、3.6%、4.0%，而需求增速则分别为3%、1%、2%。
煤价走势：预计2018年下半年煤价将震荡上行，2019-2020年将逐步回归500-570元的合理区间。即便中美贸易战对出口造成影响，对煤价的冲击在2018年也较为有限。
降准影响：2018年4月和6月央行两次降准，标志着新一轮降准周期的开启。历史上降准初期股市和煤炭股均经历下跌，但随后均有反弹。煤炭股对流动性变化更敏感，有望获得超额收益。
估值修复空间：当前煤炭板块PE为10.7，PB为1.14，均处于历史低位，估值修复空间较大。历史上低PE和低PB时期往往伴随煤价上涨，板块表现较好。
投资建议：推荐低估值龙头煤炭股：陕西煤业、兖州煤业、中国神华，以及转型互联网+煤炭的瑞茂通。

关键信息

煤炭需求与供给：2018年前5月煤炭需求增速为5%，产量增速为4%，库存下降0.42亿吨。预计2018-2020年煤炭需求将分别增加1.15、0.40、0.80亿吨，产量将增加1.0、1.3、1.5亿吨。
中美贸易战影响：若对美出口减少1000亿美元，预计每年煤炭需求将下降约4000万吨，对煤价影响较大。但2018年下半年煤价仍有望上涨，因需求仍偏紧。
降准周期：2000年以来共经历四轮降准周期，前三轮均出现煤炭股超额收益，预计此轮降准周期仍有至少一次降准，对板块有利。
估值分析：2018年7月煤炭板块PE为10.7，PB为1.14，均处于历史前7.5%和2.8%的低位，估值修复空间较大。
推荐标的：
- 陕西煤业（601225）：优质动力煤龙头企业，预计2018-2020年归母净利润分别为115/121/127亿元，EPS分别为1.15/1.21/1.27元，PE分别为6.5/6.2/6.2倍，目标价10.4元，评级“买入”。
- 兖州煤业（600188）：动力煤龙头，预计2018-2020年归母净利润分别为90/96/97亿元，EPS分别为1.63/1.72/1.75元，PE分别为7.2/6.8/6.8倍，目标价16.3元，评级“买入”。
- 中国神华（601088）：全球最大煤炭企业之一，预计2018-2020年归母净利润分别为476/486/499亿元，EPS分别为2.39/2.46/2.51元，PE分别为7.3/7.1/7.1倍，目标价21.5元，评级“买入”。
- 瑞茂通（600180）：转型互联网+煤炭，预计2018-2020年归母净利润分别为8.4/10.2/12.5亿元，EPS分别为0.82/1.00/1.23元，PE分别为11.5/9.4/9.4倍，目标价14元，评级“买入”。