国防军工行业分析报告总结
核心内容
本报告分析了2019年1月国防军工行业的市场表现、行业发展动态及投资建议，重点围绕军工集团年度工作会议、行业基本面、投资机会及风险提示等方面展开。
主要观点
2.1 军工集团年度工作会议召开，2018年行业发展稳健
- 9家军工集团召开年度工作会议，总结2018年发展情况，部署2019年工作重点。
- 2018年国防军工行业整体发展稳健，多数集团业绩保持较高增速。
- 兵装集团在降杠杆减负债方面成效显著，资产负债率下降，亏损面缩小。
- 航天科技、航天科工、中航工业、中核集团、中船重工等集团利润总额增速均高于去年同期。
2.2 军工行业发展持续向好，看好2019年投资机会
- 国防预算稳定增长，军民融合战略深入，为行业带来发展机遇。
- “十三五”计划进入实施高峰，行业基本面持续向好。
- 国企改革深入推进，混合所有制改革和科研院所改制将释放改革红利。
- 军工行业具有显著逆周期属性，当前估值处于历史中低位，安全边际较高。
2.3 投资建议：推荐受益行业发展的主机厂和核心配套龙头
- 推荐关注业绩稳健的主机厂和核心配套厂商，重点推荐：
- 中航光电：工业互连技术龙头，军民融合发展潜力大。
- 中航沈飞：歼击机核心制造商，军品订单充足，业绩弹性大。
- 中航机电：航空机电产品龙头，军民市场空间广阔。
- 中航电子：航空电子产品龙头，受益于航空信息化提升。
- 航天电子：航天配套龙头，未来增长潜力大。
关键信息
板块表现
- 申万国防军工指数本周下跌1.12%，在28个一级行业中排名第20。
- 板块估值：整体PE为51.34倍，与2013年11月相当，处于历史中位。
- 个股表现：涨跌分化明显，亚光科技、景嘉微等个股涨幅靠前，航新科技、中航机电等个股跌幅较大。
行业数据
| 指标 |
数据 |
| 成分股数量 |
56只 |
| 总市值（亿） |
7309 |
| 流通市值（亿） |
5226 |
| 市盈率（倍） |
50.36 |
| 市净率（倍） |
2.16 |
| 成分股总营收（亿） |
3200 |
| 成分股总净利润（亿） |
104 |
| 成分股资产负债率 (%) |
53.74 |
重点公司财务数据
| 重点公司 |
现价 |
EPS 2017A |
EPS 2018E |
EPS 2019E |
PE 2017A |
PE 2018E |
PE 2019E |
评级 |
| 中航光电 |
35.85 |
1.05 |
1.22 |
1.54 |
34 |
29 |
23 |
买入 |
| 中航沈飞 |
30.87 |
0.51 |
0.59 |
0.74 |
61 |
52 |
42 |
买入 |
| 中航机电 |
6.77 |
0.24 |
0.30 |
0.38 |
28 |
23 |
18 |
买入 |
| 中航电子 |
13.87 |
0.31 |
0.34 |
0.41 |
45 |
41 |
34 |
买入 |
| 航天电子 |
5.74 |
0.20 |
0.22 |
0.28 |
29 |
26 |
21 |
买入 |
行业动态
国内军情
- 航天科技九院16所入选“军转民”推广目录，推动技术向民用转化。
- 中央军委深改领导小组第五次会议召开，强调改革任务的重要性。
- 长征十一号火箭成功发射4颗卫星，实现连续六次高精度入轨。
- 兵器装备集团降杠杆减负债成效显著，资产负债率下降。
- 中国航发召开2019年工作会议，部署航空发动机发展任务。
- 首届中关村武器装备军民融合创新发展高峰论坛举办，推动军民技术融合。
- 中船重工2018年经济指标稳步增长，利润总额同比增长33.5%。
- 中国电科召开2019年工作会议，强调科技创新和深化改革。
- 美国军舰通过台湾海峡引发中方关切，强调一个中国原则。
- 俄罗斯推出新型载人空降自行火炮“莲花”炮，提升作战能力。
- 俄称愿在9M729导弹问题上持开放态度，但要求美方回应。
- “锆石”高超音速导弹将用于新型舰艇，提升海军作战能力。
- 阿联酋展示“黑鹰”武装直升机，提升空中作战能力。
- 韩国KAI改进FA-50战斗机，提升空对地攻击能力。
- 以色列部署“铁穹”防御系统，应对导弹威胁。
- 俄军列装“天王星-9”战斗机器人，用于侦察和火力支援。
- 俄军模拟巡航导弹来袭，S-400防空系统成功拦截。
国际形势
- 美澳联合军演强化反潜战能力，提升作战杀伤力。
- 俄罗斯展示9M729导弹，射程为480公里，不违反中导条约。
- 俄军部署新型高超音速导弹，提升战略威慑力。
- 韩国改进FA-50战斗机，提升空战能力。
- 阿联酋展示新型直升机，增强军事装备现代化。
- 以色列加强防空系统部署，应对导弹威胁。
- 俄罗斯部署新型战斗机器人，提升战场适应能力。
- 俄军模拟巡航导弹来袭，S-400系统成功拦截。
上市公司动态
- 天和防务：预测净利润亏损，主要因客户采购延迟及战略转型。
- 中船防务：净利润预计下降，因订单延迟、搬迁影响及汇率波动。
- 航天通信：净利润增长，受益于军品订单及汇率因素。
- 景嘉微：净利润增长，主要因图形显控和雷达产品销售。
- 中航机电：净利润增长，主要因军品订单和业务拓展。
风险提示
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。 |
| 增持 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。 |
| 中性 |
未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。 |
| 减持 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。 |
| 卖出 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。 |
行业投资评级
| 行业投资评级 |
定义 |
| 优于大势 |
未来6个月内，行业指数收益超越市场平均收益。 |
| 同步大势 |
未来6个月内，行业指数收益与市场平均收益持平。 |
| 落后大势 |
未来6个月内，行业指数收益落后于市场平均收益。 |
分析师简介
- 陈鼎如：清华大学精仪系硕士，三年航天装备研发经验，一年金融信息安全经验，2017年加入东北证券研究所。
- 刘中玉：中国科学院工学博士，两年航天总体设计部工作经验，2018年加入东北证券研究所。
重要声明
- 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向客户发布。
- 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
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