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国防军工行业周报总结（2015/12/28-2016/1/3）

核心内容概述

本周国防军工板块整体表现优于沪深300指数，尽管上周下跌0.5%，但全年上涨38.28%，跑赢大盘。板块估值保持在5.7倍市净率，相较于沪深300的3.3倍仍具吸引力。军工改革持续推进，政策预期未减，市场对军工板块的长期发展仍持乐观态度。

主要观点

• 市场表现：军工板块在2015年最后一周小幅下跌，但全年涨幅显著，表现出较强的抗跌性。
• 估值情况：板块估值相对便宜，资产注入预期仍是推动估值上升的重要因素。
• 政策推动：中央军委印发《关于深化国防和军队改革的意见》，强调改革强军战略，对军工行业未来发展具有深远影响。
• 改革里程碑：中国人民解放军陆军、火箭军、战略支援部队正式成立，标志着军队改革进入新阶段。
• 军工发展亮点：首艘国产航母研制启动，北斗导航产业持续增长，运载火箭发射成功率高，高分四号卫星成功发射，中航工业在宽体客机复合材料制造方面取得进展。
• 投资逻辑：军工改革、资产证券化（资产注入）仍是主要投资逻辑，板块将进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环。

关键信息

1. 板块表现

• 上周表现：军工板块下跌0.5%，跑赢沪深300指数。
• 子板块表现：航天科工板块上涨，船舶板块跌幅最大，超过3%。
• 全年表现：军工板块全年上涨38.28%，显著优于沪深300的5.58%。
• 估值情况：上周市净率估值为5.7倍，相较于沪深300为3.3倍，与上周基本一致；相较于前期高点，估值仍具吸引力。

2. 行业及公司新闻

• 军队改革：
  • 陆军、火箭军、战略支援部队正式成立，授旗仪式隆重举行。
  • 习近平强调改革是实现中国梦强军梦的重要举措，要求坚持正确政治方向、向打仗聚焦、创新驱动等基本原则。
• 航母建设：
  • 国防部证实第二艘国产航母正在建造，设计和建造均自主进行，搭载国产歼-15飞机。
• 卫星导航产业：
  • 2015年总产值超过1900亿元，北斗系统贡献率超过30%，在多个领域实现突破。
• 运载火箭：
  • 我国运载火箭发射成功率近97%，在轨卫星141颗，居世界领先水平。
• 高分四号卫星：
  • 成功发射，具备高分辨率和大幅宽，提升我国天基对地遥感观测能力。
• 宽体客机制造：
  • 中航工业交付宽体客机大尺寸复合材料曲板试验件，标志着我国在复合材料制造方面取得重大进展。

3. 投资建议

• 推荐逻辑：军工改革与资产证券化是主要投资逻辑，板块未来仍有上涨空间。
• 长期预期：军队改革将持续较长时间，为军工板块提供长期增长动力。
• 催化剂：重组公司复牌、政策落地等标志性事件将成为板块再次上涨的重要推动力。
• 评级：维持“看好”评级，认为军工板块未来6个月表现将优于市场指数5%以上。

4. 风险提示

• 政策风险：资产证券化可能因政策因素而停滞。
• 研发风险：军品装备新型号研制进展可能放缓。
• 财政风险：国防投入增长可能不及预期。

投资评级定义

总结

国防军工板块在2015年表现强劲，全年上涨38.28%，优于沪深300指数。尽管上周小幅下跌，但整体仍保持相对优势。军队改革持续推进，相关政策的出台和落地为板块提供了长期增长动力，资产注入预期仍然存在，军工板块有望进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环。重点关注航母建设、卫星导航、运载火箭、宽体客机制造等领域的进展。投资建议维持“看好”评级，认为军工板块未来表现值得期待。但需警惕资产证券化停滞、军品研发进展缓慢及国防投入放缓等风险。