20181011-天风证券-劲嘉股份-002191.SZ-与云南中烟合作再推进_设立新型烟草子公司_3页_1005kb

报告摘要

劲嘉股份（002191）是一家在烟标行业占据领先地位的公司，近年来积极布局新型烟草领域，与云南中烟展开深度合作，以推动新型烟草业务的发展。

公司全资子公司劲嘉科技与云南中烟下属企业天成（太平洋）有限公司的全资子公司华玉科技签署了《战略合作协议》，双方以货币形式出资2,000万元人民币，设立合资公司（暂定名为深圳嘉玉科技有限公司），共同推进新型烟草业务的技术研发、产品生产及销售推广。

合资公司将主要涉及以下业务内容：

云南中烟是中国最大的省级烟草工业公司之一，在新型烟草领域布局领先，已自主研发新型加热烟草品牌MC，并签署国际经销协议。其目标市场包括柬埔寨、乌克兰、俄罗斯、日本和加拿大等国家。

劲嘉股份早在2014年便成立劲嘉科技，专注于电子烟的研发、生产和销售，拥有40项有效专利（其中12项为发明专利）。公司已与多家跨国烟草集团及国内中烟公司建立合作关系，积累了丰富的研发与生产经验。

新型烟草制品在全球市场呈现强劲增长趋势，预计到2020年将成为仅次于卷烟的第二大类烟草制品，具有巨大的市场潜力。劲嘉股份凭借先发优势和合作资源，有望在该领域持续拓展市场份额。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	2,776.95	2,945.29	3,368.26	3,884.21	4,487.15
净利润	570.72	574.41	752.82	898.34	1,006.04
EPS（元/股）	0.38	0.38	0.50	0.60	0.67
市盈率（P/E）	20.01	19.88	15.17	12.71	11.35

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	41.33%	44.11%	42.56%	42.13%	39.65%
净利率	20.55%	19.50%	22.35%	23.13%	22.42%
ROE	12.70%	8.91%	11.23%	12.92%	12.64%
ROIC	17.11%	16.68%	16.47%	20.50%	26.47%
市盈率（P/E）	20.01	19.88	15.17	12.71	11.35
市净率（P/B）	2.54	1.77	1.70	1.64	1.43
EV/EBITDA	14.81	13.31	8.58	6.65	5.64